>> 中信建投-安井食品(603345)二次股權(quán)激勵護(hù)航，同心聚力新征程-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
大?。?/td>
| 353KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安雅澤,菅成廣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
隨著物流及生產(chǎn)供應(yīng)鏈?zhǔn)芟薜韧庠诓焕蛩叵?，餐飲消費持續(xù)復(fù)蘇，帶動公司火鍋料和菜肴制品業(yè)務(wù)增長。預(yù)制菜行業(yè)仍處于成長期，受益餐飲企業(yè)控本降費需求、消費者滲透率提升，2023年預(yù)制菜行業(yè)增長有望加速。公司具有領(lǐng)先行業(yè)的研發(fā)力度以及契合預(yù)制菜的產(chǎn)地研模式，同時具有更加全國化的營銷網(wǎng)絡(luò)以及實力更強(qiáng)的經(jīng)銷商客戶。公司再推股權(quán)激勵政策，綁定團(tuán)隊利益，在內(nèi)生增長及外部收購下，繼續(xù)看好公司長期發(fā)展。
事件
9月27日公司發(fā)布2023年股票期權(quán)激勵計劃（草案）
公司本次激勵計劃授予的股票期權(quán)的公司層面的業(yè)績考核目標(biāo)方面，第一個行權(quán)期業(yè)績目標(biāo)為2023年營業(yè)收入值不低于136.45億元，第二個行權(quán)期業(yè)績目標(biāo)為2023-2024年兩年累計營業(yè)收入值不低于289.27億元，第三個行權(quán)期業(yè)績目標(biāo)為2023-2025年三年累計營業(yè)收入值不低于460.42億元。
簡評
再推股權(quán)激勵，綁定團(tuán)隊利益
公司推出2023年股票期權(quán)激勵計劃，首次授予股票期權(quán)的行權(quán)價格為106.03元/股，首次授予激勵對象共計1462人，占公司22年末員工總數(shù)16914人的8.64%，其中包括5名公司高管和公司1457名生產(chǎn)、營銷、技術(shù)骨干。擬授予激勵對象股票期權(quán)數(shù)量為1200萬份，約占當(dāng)前公司股本總額的4.09%，激勵覆蓋范圍較大，有效綁定團(tuán)隊利益。
本次業(yè)績考核分三個行權(quán)期，第一個行權(quán)期目標(biāo)為2023年營業(yè)收入值不低于136.45億元，同比增速不低于12.0%；
第二個行權(quán)期業(yè)績目標(biāo)為2023-2024年兩年累計營業(yè)收入值不低于289.27億元，若以2023年收入為136.45億元計算，則2024年收入為152.82億元，同比增長12.0%；
第三個行權(quán)期業(yè)績目標(biāo)為2023-2025年三年累計營業(yè)收入值不低于460.42億元，若以23/24年收入分別為136.45/152.82億元計算，公司2025年收入171.15億元，同比增長12.0%。此外公司還對個人設(shè)置嚴(yán)密的績效考核體系，能夠?qū)顚ο蟮墓ぷ骺冃ё鞒鲚^為準(zhǔn)確、全面的綜合評價，有助于提升公司競爭力以及調(diào)動員工的工作積極性。
丸之尊、鎖鮮裝帶動結(jié)構(gòu)升級，利潤率逐步提升
2023年以來，隨著物流及生產(chǎn)供應(yīng)鏈?zhǔn)芟薜韧庠诓焕蛩叵耍惋嬒M持續(xù)復(fù)蘇，帶動公司火鍋料和菜肴制品業(yè)務(wù)增長。公司通過持續(xù)推進(jìn)C端的鎖鮮裝和B端的丸之尊系列提升市場占有率，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，通過鎖鮮裝1.0-4.0的新品以及丸之尊1.0和2.0的產(chǎn)品升級，在逆勢情況下進(jìn)行一定程度的消費升級。同時，公司各個新工廠的自動化效率與產(chǎn)能爬坡階段，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)驅(qū)動費用率下降，公司利潤率仍將提升。
募投項目加速投產(chǎn)，推動預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)布局落地
預(yù)制菜行業(yè)仍處于高速增長期，供給端冷鏈物流不斷完善，家庭端備餐需求、餐飲端降本增效需求，共同促進(jìn)行業(yè)迅速發(fā)展?？乇窘蒂M趨勢推動下的預(yù)制菜B端需求，隨著餐飲門店重新開張而逐步恢復(fù)，2023年預(yù)制菜行業(yè)增長有望加速。2023年6月，公司計劃在投資約7億元對原西南生產(chǎn)基地（四川安井）擴(kuò)產(chǎn)，新建年產(chǎn)10萬噸速凍食品產(chǎn)線。同月，公司定增募投新基地建設(shè)的項目廣東安井一期項目投產(chǎn)，一期已建設(shè)10條生產(chǎn)線，日均可生產(chǎn)210噸速凍食品，今年可實現(xiàn)3萬噸產(chǎn)量，產(chǎn)量約2.8億元，兩期項目達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)值約15億元，項目全部建成后將成為安井食品在華南最大的冷凍食品生產(chǎn)基地。山東安井食品有限公司年產(chǎn)20萬噸速凍食品生產(chǎn)線建設(shè)項目，其中速凍肉制品5萬噸、速凍魚糜制品9萬噸、速凍米面制品2.5萬噸、速凍菜肴制品3.5萬噸，一期建設(shè)10萬噸生產(chǎn)規(guī)模預(yù)計2023年9月份竣工投產(chǎn)。在公司“三路并進(jìn)”的經(jīng)營策略和預(yù)制菜肴板塊“自產(chǎn)+供應(yīng)鏈貼牌+并購”的商業(yè)模式下，進(jìn)一步推動公司預(yù)制菜領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局和轉(zhuǎn)型升級。
公司具有領(lǐng)先行業(yè)的研發(fā)力度以及契合預(yù)制菜的產(chǎn)地研模式，同時具有更加全國化的營銷網(wǎng)絡(luò)以及實力更強(qiáng)的經(jīng)銷商客戶，在內(nèi)生增長及外部收購下，已經(jīng)初具規(guī)模并維持較高增長速度。其中自產(chǎn)的安井小廚、貼牌的凍品先生，已分別形成酸菜魚、小酥肉等消費者接受度高，具有成為超級大單品潛力的產(chǎn)品。收購方面，繼2021年新宏業(yè)后，2022年9月公司將新柳伍納入公司合并報表范圍，給公司營收增長做出貢獻(xiàn)。并購業(yè)務(wù)在發(fā)展小龍蝦預(yù)制菜業(yè)務(wù)的同時，很大程度上保障了公司火鍋料業(yè)務(wù)核心原料魚漿的供應(yīng)，助力公司淡水魚漿的替代，并給公司帶來原材料端的優(yōu)勢和競爭壁壘。疊加后續(xù)新建產(chǎn)能的逐步達(dá)產(chǎn)進(jìn)一步強(qiáng)化公司“銷地產(chǎn)”布局的產(chǎn)能優(yōu)勢和規(guī)模效應(yīng)，公司主業(yè)競爭力及市場地位也將持續(xù)提升。
盈利預(yù)測：預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)收入155.24、189.34、224.39億元，實現(xiàn)歸母凈利潤14.61、18.42、22.53億元，對應(yīng)EPS為4.98、6.28、7.68元，對應(yīng)23-25年P(guān)E為26X、21X、17X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
1、消費恢復(fù)不及預(yù)期：公司主營業(yè)務(wù)中餐飲類客戶占比較大，餐飲復(fù)蘇情況會對公司業(yè)績造成較大影響。若后續(xù)餐飲復(fù)蘇不及預(yù)期，可能導(dǎo)致公司B端客戶需求下滑，影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)收入。
2、預(yù)制菜行業(yè)競
|
|
