>> 華創(chuàng)證券-安井食品(603345)重大事項點評：股權(quán)激勵落地，價值視角布局-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 1481KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
歐陽予,彭俊霖,董廣陽 |
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事項：
公司發(fā)布《2023年股票期權(quán)激勵計劃（草案）》，擬向激勵對象授予限制性股票共計1200萬股，約占總股本4.09%，其中首次授予股份1142.84萬股。本次激勵對象包含公司董事、高級管理人員，及生產(chǎn)、營銷、技術(shù)骨干共計1462人，授予價格為106.03元/股，計劃分三年解鎖，比例分別為40%、30%和30%。預計23/24/25/26年股票期權(quán)攤銷成本分別為0.36/1.96/0.84/0.34億元。
評論：
本次激勵覆蓋范圍更廣，性質(zhì)定位“普惠”，側(cè)重捆綁中基層骨干。本次激勵除副總經(jīng)理、董秘、財務總監(jiān)等5人合計38萬股外，剩余大頭1104.84萬股計劃授予1457位生產(chǎn)、營銷、技術(shù)骨干，占到公司員工總數(shù)的8.6%。相較于19年針對中高層管理人員及骨干，此次激勵覆蓋人群更廣（19年共授予233人），且重點聚焦中層骨干，囊括經(jīng)理、科長級別管理人員，七級以上的銷售人員，以及工齡10年以上主辦等，通過廣泛性持股，充分捆綁員工利益，激發(fā)組織活力。
目標制定延續(xù)穩(wěn)健風格，但新增個體考核要求，兼顧調(diào)動員工積極性。此次激勵公司業(yè)績解鎖條件分別為：23年營業(yè)收入不低于136.45億；23-24年累計營業(yè)收入不低于289.27億；23-25年累計營業(yè)收入不低于460.42億，若按下限水平計算，23/24/25年營收目標分別為136.45/152.82/171.15億，對應復合增速約為+12%，延續(xù)公司19年保守穩(wěn)健風格（前次復合目標14%，實際完成32%），實際內(nèi)部考核參照產(chǎn)能15-20%建設(shè)速度預計更高。此外，此次新增激勵對象個人層面績效考核要求，按照個人考評結(jié)果，劃分“優(yōu)秀”、“良好”、“合格”、“不合格”四個等級，分別給予不同行權(quán)比例，在保證激勵可達成性同時，但又對激勵對象提出一定要求，盡可能調(diào)動員工積極性。
外部需求確存壓力，但當前公司基本面相對穩(wěn)健，相關(guān)調(diào)整動作已在有序鋪開。今年需求相對疲軟，針對部分新品表現(xiàn)稍弱情況，公司已在靈活調(diào)整積極應對，下半年主打“新品專柜大行動”，圍繞鎖鮮裝4.0、丸之尊2.0、串烤等系列新品，以專柜鋪設(shè)給足曝光，并計劃落實到所有大區(qū)、經(jīng)銷商，同時近期舉辦經(jīng)銷商大會，現(xiàn)場對新品進行重點推廣。預制菜方面，盡管短期小龍蝦受均價下滑影響較大，但實際份額確在提升，同時公司行業(yè)認知不斷加深，后續(xù)計劃重點發(fā)力爆品打造。此外，公司對串烤項目進行策略性調(diào)整，后續(xù)計劃與安井小廚進行整合，定位也將更準確，圍繞雞肉調(diào)理品+串烤雙矩陣重點打造。整體來看，目前公司基本面相對穩(wěn)健，同時預制菜延續(xù)良性增長，全年25%附近增速仍可展望，而利潤端在費用平穩(wěn)+原料價格回落背景下，預計維持較高凈利率水平。
投資建議：股權(quán)激勵落地，價值視角布局，維持“強推”評級。9月以來股東減持、管理層變動等市場擔憂陸續(xù)打消，當下股權(quán)激勵靴子落地，股價壓制因素不斷紓解，加上公司目前基本面依舊穩(wěn)健，盈利仍可維持較高水平，結(jié)合估值已至歷史低位，若以年底估值切換、來年新品動銷轉(zhuǎn)好等視角著手，當前確定性收益空間突出，已至價值布局區(qū)間?？紤]到股份支付費用攤銷影響，我們維持23年EPS預測4.99元，同時略微調(diào)整24-25年EPS預測5.74/7.32元（原預測為6.25/7.67元），對應P/E估值26/23/18倍，加回激勵費后24-25年為18.3/22.1億，給予24年加回激勵費后利潤30倍PE，對應目標價188元，維持“強推”評級。
風險提示：新品拓展不及預期、行業(yè)競爭加劇、食品安全問題
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