>> 華創(chuàng)證券-【債券周報】2023Q3貨政例會點評：結(jié)構(gòu)性工具會是重點嗎？-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南,宋琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年9月27日，央行三季度貨幣政策委員會例會召開。對于經(jīng)濟形勢而言，Q3貨政例會的表態(tài)更加樂觀。例會公報刪去了“內(nèi)生動力還不強”的措辭，強調(diào)經(jīng)濟“持續(xù)恢復、回升向好、動力增強”。與此同時，強調(diào)后續(xù)宏觀政策調(diào)控要持續(xù)用力、乘勢而上，加大宏觀政策調(diào)控力度。
政策基調(diào)方面，本次貨政例會公報中措辭重新調(diào)整為“搞好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”，貨幣政策總量寬松的窗口仍未關(guān)閉。本次例會強調(diào)“搞好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)”，回顧例次貨政報告表述及后續(xù)操作，央行同時提及“逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”的情景下，總量貨幣寬松工具即降準、降息操作空間較大，年內(nèi)或仍有落地可能。
匯率方面，延續(xù)此前國務(wù)院例行政策吹風會的表述，“綜合施策、校正背離、穩(wěn)定預(yù)期，堅決防范匯率超調(diào)風險”。7月中旬以來，得益于國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步回升向好，人民幣對一籃子貨幣指數(shù)穩(wěn)中有升，對非美元貨幣保持相對強勢。此外，美聯(lián)儲加息已進入尾聲階段，美債收益率或在高位震蕩，進一步上行動力相對不足，中美利差倒掛程度難再大幅加深，由此匯率進一步走弱的風險有限。
結(jié)構(gòu)性工具方面，更注重“實施好存續(xù)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具”，關(guān)注對于基礎(chǔ)貨幣的補充作用。本次會議公告要求“落實好調(diào)增的再貸款再貼現(xiàn)額度，實施好存續(xù)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具”，在方向上延續(xù)Q2例會說法，繼續(xù)加大對普惠金融、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域支持。此外，結(jié)合前期二季度貨政報告專欄的說法，在必要時創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性工具，結(jié)合此前財新周刊相關(guān)消息，后續(xù)央行或?qū)⒃O(shè)立應(yīng)急流動性金融工具（SPV），為地方城投提供利率較低、期限較長的流動性，關(guān)注有關(guān)工具的設(shè)計和推出情況。
房地產(chǎn)政策方面，隱去“保交樓”相關(guān)政策表述，更加強調(diào)“精準實施差別化住房信貸政策”，以及推進降低存量房貸利率等近期出臺的新政內(nèi)容。與Q2的貨政例會相比，本次公報中不再強調(diào)“保交樓”等相關(guān)問題，政策關(guān)注點或主要集中在需求側(cè)。此外，本次貨政例會延續(xù)政治局會議表態(tài)，加大對“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造、保障性住房建設(shè)的金融支持。
總體來看，本次貨政例會增量信息較為有限，政策定調(diào)基本沿襲此前會議的相關(guān)說法，強調(diào)繼續(xù)加大宏觀政策調(diào)控力度，對于穩(wěn)匯率的重視程度依舊較高，經(jīng)濟仍在修復進程中，總量貨幣寬松的窗口延續(xù)，但節(jié)奏或較難預(yù)測，四季度債市或仍有一定交易機會，但考慮到年末機構(gòu)止盈壓力，博弈難度加大，需要快進快出。此外，支持平急兩用、城中村及保障房建設(shè)，以及地方政府債務(wù)化解等或也是貨幣政策配合工作的重點，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具操作對于基礎(chǔ)貨幣的補充或有增強。
風險提示：資金面超預(yù)期收緊，寬信用進度超預(yù)期。
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