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事件：公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，總發(fā)行限制性股票1200萬(wàn)股，占當(dāng)前總股本的4.09%，首期授予1142.84萬(wàn)股，預(yù)留57.16萬(wàn)股。計(jì)劃首次授予股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為106.03元/股。分三期解禁，解除限售比例分別為40%/30%/30%。
　　激勵(lì)對(duì)象廣泛，有效調(diào)動(dòng)公司核心骨干積極性。首次授予計(jì)劃涉及激勵(lì)對(duì)象共計(jì)1462人，激勵(lì)對(duì)象廣泛，除5位核心高管（1名董事、2名副總經(jīng)理、董秘、財(cái)務(wù)總監(jiān)）外，重點(diǎn)向生產(chǎn)、營(yíng)銷、技術(shù)骨干員工傾斜。截至23年中報(bào)，董事長(zhǎng)劉鳴鳴先生、總經(jīng)理張清苗先生分別持有公司1229萬(wàn)、678萬(wàn)股，此次未參與此次股權(quán)激勵(lì)我們預(yù)計(jì)主要原因?yàn)榛菁肮靖嘀袑訂T工，充分調(diào)動(dòng)公司核心骨干積極性。激勵(lì)費(fèi)用分四年攤銷，首次授予部分股票期權(quán)攤銷成本約3.5億元，23-26年分別攤銷3600/19551/8424/3356萬(wàn)元。
　　考核目標(biāo)穩(wěn)健，“普惠式”激勵(lì)下與員工共享公司發(fā)展帶來的紅利。此次激勵(lì)計(jì)劃以營(yíng)收為標(biāo)準(zhǔn)，確立23年/23-24年累計(jì)/23-25年累計(jì)營(yíng)收不得低于136.45/289.27/460.42億元，整體復(fù)合增速約12%左右，考核目標(biāo)穩(wěn)健。我們預(yù)計(jì)此次激勵(lì)主要系“普惠性”激勵(lì)，整體目標(biāo)設(shè)置預(yù)計(jì)為增長(zhǎng)下限，公司完成把握較大。主業(yè)+二次曲線布局下收入增速超過考核目標(biāo)可能性較高，使更多員工享受公司高質(zhì)量發(fā)展帶來的紅利。
　　股權(quán)激勵(lì)堅(jiān)定發(fā)展信心，主業(yè)+二次曲線持續(xù)推進(jìn)下增長(zhǎng)勢(shì)能仍強(qiáng)。目前公司已超額完成2019年發(fā)布的股票激勵(lì)計(jì)劃考核目標(biāo)，管理團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力強(qiáng)，此次股權(quán)激勵(lì)可進(jìn)一步提振團(tuán)隊(duì)士氣，調(diào)動(dòng)公司各級(jí)人員積極性。展望全年，我們預(yù)計(jì)公司收入和利潤(rùn)兩端均能維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，一是下游餐飲渠道呈現(xiàn)改善態(tài)勢(shì)；二是公司持續(xù)聚焦大單品，不斷強(qiáng)化品類優(yōu)勢(shì)；三是安井小廚在低基數(shù)之下有望快速增長(zhǎng)；四是鎖鮮裝和蝦滑系列持續(xù)增長(zhǎng)帶動(dòng)結(jié)構(gòu)改善，疊加費(fèi)效改善和產(chǎn)能之間的協(xié)調(diào)，盈利能力有望持續(xù)提升。整體來看，公司圍繞主業(yè)+二次增長(zhǎng)曲線的布局持續(xù)推進(jìn)，豐富產(chǎn)品系列，完善產(chǎn)能布局，為后續(xù)增長(zhǎng)積蓄力量。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收153.1/190.4/235.2億元，同比+26%/24%/24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.5/18.4/23.1億元，同比+32%/27%/25%，EPS分別為4.95/6.29/7.86元/股，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全與質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、原材料上漲風(fēng)險(xiǎn)、餐飲恢復(fù)不及預(yù)期。