>> 華泰證券-可選消費行業(yè)專題研究：出口恢復(fù)彈性，把握Q4機遇-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林寰宇,王森泉,周衍峰 |
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家電出口短期有望提速，長期產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢有望強化中國企業(yè)份額
家電出口有望提速，看多家電出口表現(xiàn)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示2023年8月，我國家電出口量額同比明顯增長（分別同比+29%/+21%），且對于家電板塊而言，更多的家電龍頭企業(yè)通過對外全球化品牌轉(zhuǎn)型，對內(nèi)提質(zhì)增效、海外布局等方式來鞏固產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，以應(yīng)對海外需求在全球經(jīng)濟周期的帶動下的漲跌。短期來看，海外通脹仍有粘性，中國家電出口產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢有所強化，而海外庫存的正常化也有望穩(wěn)固出口，且考慮到22年下半年的出口低基數(shù)，23年下半年家電出口增長有望提速。
中國家電出口韌性較強
家電出口數(shù)據(jù)自3月恢復(fù)以來，表現(xiàn)出強大韌性，雖然海外經(jīng)濟仍存波動，但在22年下半年的家電出口較低的基數(shù)影響下，我們認為23年下半年出口市場同比表現(xiàn)或?qū)崿F(xiàn)更為積極的增長態(tài)勢，家電出口鏈估值修復(fù)的機會值得關(guān)注。從2023年1-8月的數(shù)據(jù)來看，洗衣機、電視、熱泵出口金額表現(xiàn)更積極。隨著家電出口熱度回升，8月眾多家電品類出口恢復(fù)高增長。
看多大白電表現(xiàn)
大白電出口增長趨勢向好。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2023年8月，空調(diào)/冰箱/洗衣機出口額分別同比+28%/+28%/+31% （ 1-8月累計分別同比+5%/+3%/+27%），均較7月有明顯提速。其中，空調(diào)受益于高溫及能效升級帶動下的海外訂單需求，亞洲及南美增長表現(xiàn)較強；冰箱在22年低基數(shù)下需求恢復(fù)，且歐洲市場表現(xiàn)積極；洗衣機出口表現(xiàn)領(lǐng)先，亞洲需求穩(wěn)健，前期俄羅斯需求大增，近期西歐市場備貨需求積極，推動出口歐洲明顯增長。白電需求拉動以歐洲市場為主，亞洲、南美洲為輔，且低基數(shù)效應(yīng)顯現(xiàn)，有望支撐大白電出口同比增速邊際提升。
電視出口提價明顯，小電低基數(shù)下恢復(fù)
電視均價或繼續(xù)上行，小電有望邊際好轉(zhuǎn)。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2023年8月，電視機出口金額同比+19%（累計同比+12%）。電視機出口量雖表現(xiàn)一般，但目前電視面板價格仍在小幅上行，或繼續(xù)推升電視均價，且中國電視品牌不斷在海外市場擴大影響力，看好中國企業(yè)全球份額提升。2023年8月，吸塵器/多士爐出口金額分別同比+26%/+17%（累計同比+5%/-8%）。海外清潔電器市場成熟度較高，歐洲市場增長積極，隨著補庫需求增長，需求有望穩(wěn)步回升。而廚房小家電出口尚未明顯恢復(fù)，但8月后低基數(shù)效應(yīng)顯著，增速或能邊際改善。
重視家電產(chǎn)業(yè)價值鏈，打造中國家電護城河
短期庫存、基數(shù)效應(yīng)對家電出口增速影響較為明顯，而長期來看，我們認為中國家電企業(yè)或加速構(gòu)建海外本土化的制造及供應(yīng)能力，依托中國在家電產(chǎn)業(yè)價值鏈（人才、專利、核心零部件、工業(yè)數(shù)字化等）上的優(yōu)勢，在家電價值鏈中構(gòu)建更強的核心競爭力，看好中國家電企業(yè)的全球份額增長。
風險提示：海外經(jīng)濟表現(xiàn)不及預(yù)期；海外貿(mào)易摩擦加劇；技術(shù)迭代加速。
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