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核心觀點(diǎn)
　　伴隨需求逐漸轉(zhuǎn)暖，公司2023Q2收入利潤環(huán)比大幅提升。2023H1公司收入3.73億元，同比-20.89%；歸母凈利潤0.68億元，同比-46.07%。其中，電源防護(hù)芯片收入占比33.90%，電源轉(zhuǎn)換芯片收入占比39.74%，顯示驅(qū)動芯片收入占比4.11%，其他類別收入占比22.25%。單季度看，2023Q2公司收入1.95億元，同比-5.85%，環(huán)比+9.30%；歸母凈利潤0.41億元，同比-33.52%，環(huán)比+47.45%。
　　價(jià)格下跌導(dǎo)致2023H1毛利率同比下滑，但2023Q2跌幅環(huán)比已收窄。2023H1公司實(shí)現(xiàn)毛利率41.72%，同比-4.06pct；凈利率為19.21%，同比-7.79pct。單季度看，2023Q2公司毛利率為41.36%，同比-5.78pct，環(huán)比-0.75pct；公司凈利率為21.85%，同比-7.78pct，環(huán)比+5.51pct。
　　公司深耕電源管理芯片，部分產(chǎn)品性能已超國際競品。公司主要產(chǎn)品包括電源防護(hù)芯片、電源轉(zhuǎn)換芯片、顯示驅(qū)動電路、智能組網(wǎng)延時(shí)管理單元、信號鏈芯片、高精度霍爾芯片和其他。其中，公司主要的電源轉(zhuǎn)換芯片及電源防護(hù)芯片產(chǎn)品的性能指標(biāo)已經(jīng)達(dá)到或超過國際、國內(nèi)競標(biāo)產(chǎn)品，通過在國際業(yè)務(wù)中與TI等知名企業(yè)競標(biāo)，積累了大量的開發(fā)經(jīng)驗(yàn)。
　　研發(fā)投入繼續(xù)加大，產(chǎn)品料號及下游領(lǐng)域持續(xù)拓展。2023H1公司研發(fā)費(fèi)用為0.57億元，同比+13.05%，研發(fā)費(fèi)用率為15.21%。未來公司將基于在手機(jī)等消費(fèi)電子應(yīng)用領(lǐng)域的市場地位，以市場需求和技術(shù)前沿趨勢為導(dǎo)向，鞏固和發(fā)展公司的國內(nèi)外業(yè)務(wù)，持續(xù)研發(fā)全系列、高品質(zhì)的電源管理芯片，積極拓展工控、醫(yī)療電子、汽車電子、網(wǎng)絡(luò)通訊等市場，探索功率半導(dǎo)體領(lǐng)域中更多門類的新產(chǎn)品線、穩(wěn)步拓寬產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域。
　　大客戶發(fā)展戰(zhàn)略，公司多年來與三星合作緊密。公司2010年正式進(jìn)入三星電子的供應(yīng)商體系，2022年公司在三星的幾個主力產(chǎn)品都做到了主供，市占率40-60%，并通過小米、LG、聞泰等主流消費(fèi)電子品牌供應(yīng)商認(rèn)證。目前，公司終端客戶已覆蓋三星、小米、LG、聞泰、海爾等國內(nèi)外知名消費(fèi)電子品牌，并服務(wù)于比亞迪、現(xiàn)代汽車等知名汽車客戶。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為1.80/2.31/3.10億元，對應(yīng)9月26日股價(jià)PE分別為33/25/19倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品研發(fā)不及預(yù)期、下游拓展不及預(yù)期、消費(fèi)需求持續(xù)疲軟。