>> 興業(yè)證券-安井食品(603345)激勵靴子落地護(hù)航發(fā)展，分享成長紅利與員工攜手并進(jìn)-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 855KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林佳雯 |
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事件：公司公告2023年股票股權(quán)激勵草案，擬以定增方式進(jìn)行股票期權(quán)激勵，數(shù)量為1200萬份，占總股本的4.09%；首次授予期權(quán)1142.84萬份，占總股本的3.90%、激勵總數(shù)的95.24%，預(yù)留部分57.16萬份，占總股本的0.19%、激勵總數(shù)的4.76%。激勵對象包括在公司（含子公司）任職的董事、高管、及生產(chǎn)/營銷/技術(shù)骨干共1462人，授予價格為106.03元/股（較27日收盤價折價約81%），2023-2025年營業(yè)收入CAGR不低于12%。
參考2019年激勵計劃，本輪激勵旨在與更多員工分享企業(yè)成長紅利。
1）激勵范圍來看，本輪激勵覆蓋人數(shù)1462人（高管5人，中層骨干1457人），2019年計劃覆蓋人數(shù)233人（高管3人，中層骨干230人），覆蓋的中層骨干員工范圍顯著拓寬，部分高管主動讓出份額，與中堅力量進(jìn)一步共享企業(yè)成長紅利；
2）根據(jù)解鎖條件，2023-2025年收入不低于136.45、152.82、171.15億元，同比增長不低于12.0%、12.0%、12.0%，2023-2025年收入CAGR不低于12.0%，參考2019年解鎖條件為2019-2021年收入CAGR不低于12.0%，實際達(dá)成CAGR為32.7%，此目標(biāo)設(shè)置更多考慮員工是否順利分享到紅利，不應(yīng)作為業(yè)績指引；
3）攤銷費用來看，假設(shè)2023年10月授予，首次授予部分?jǐn)備N成本共計3.49億元，2023-2026年攤銷金額分別為0.36、1.96、0.84、0.34億元，其中2024年攤銷金額較大，預(yù)計對當(dāng)年利潤產(chǎn)生一定影響。
激勵夯實員工動力，經(jīng)營合力持續(xù)向上。此次激勵落地市場預(yù)期已久，激勵落地的關(guān)鍵不在于解鎖條件的高低，而在于企業(yè)此分享動作帶來的員工動力的夯實，疊加控股股東未來18個月內(nèi)的不減持承諾，后續(xù)預(yù)計經(jīng)營合力將持續(xù)向上。公司目前全國化布局逐步完善，“銷地產(chǎn)”模式下市場反應(yīng)和經(jīng)營效率顯著優(yōu)于中小企業(yè)。未來隨著主業(yè)B端的持續(xù)滲透、鎖鮮加持下C端渠道的拓展及菜肴制品的發(fā)力，行業(yè)市占率將不斷提升，規(guī)模化效應(yīng)亦將持續(xù)顯現(xiàn)。
盈利預(yù)測與投資建議：我們根據(jù)近況，調(diào)整了公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司收入為157.72/191.55/226.53億元，同比+29.5%/+21.5%/+18.3%，考慮激勵費用影響，2023-2025年歸母凈利潤為15.41/17.34/21.55億元，同比+39.9%/+12.5%/+24.3%，對應(yīng)2023年9月27日收盤價，2023-2025年P(guān)E估值為25/22/18x，考慮基本面的確定性，24年估值性價比凸顯，維持“增持”評級，建議投資者關(guān)注。
風(fēng)險提示：原料價格上漲；放開后餐飲行業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期；C端競爭持續(xù)加劇導(dǎo)致費用投入居高不下；食品安全風(fēng)險。
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