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核心觀點(diǎn)
　　美債靜態(tài)收益率處于高位，基準(zhǔn)利率上行空間有限，推薦配置美債基金增加組合整體彈性，個(gè)基篩選層面建議在捕捉確定性（回撤管理、業(yè)績表現(xiàn)、投資經(jīng)驗(yàn)）的同時(shí)盡可能規(guī)避各個(gè)層面（利率、信用、流動(dòng)性、匯率、負(fù)債管理）潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素，若美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策邊際拐點(diǎn)出現(xiàn)，將同時(shí)受益于高利率和利率下行帶來的資本利得收益。
　　10年期美債突破4.5%，ETF資金逆勢(shì)流入
　　9月20日美聯(lián)儲(chǔ)雖然暫停加息，但是超預(yù)期釋放鷹派信號(hào)，同時(shí)原油價(jià)格的上漲推動(dòng)長期通脹預(yù)期上行，導(dǎo)致各期限美債收益率上行，其中10年期國債收益率突破4.5%，創(chuàng)2007年金融危機(jī)后新高。受利率上行影響美債ETF大多明顯回撤，但同時(shí)資金逆勢(shì)凈流入長短期限國債ETF（iShares 20+ Year Treasury BondETF、SPDRBloomberg 1-3 Month T-Bill ETF等）的趨勢(shì)不減。
　　通過公募基金配置美債的可能性
　　國內(nèi)投資者配置美債存在開戶成本、換匯成本和額度限制，而公募基金運(yùn)作相對(duì)規(guī)范、安全、透明，可借助QDII債基和互認(rèn)基金間接實(shí)現(xiàn)對(duì)美債資產(chǎn)的配置。
　　1）QDII債券基金共計(jì)25只，合計(jì)99億元，相對(duì)小眾，在加息周期下波動(dòng)顯著大于國內(nèi)債基，2018年以來年化收益中樞僅為1%。另外QDII債基也并非單純持有美國國債，中資美元債和投資級(jí)信用債亦是其主要參與品種。
　　2）互認(rèn)基金是在中國香港注冊(cè)并在內(nèi)地銷售的基金，投資于美債的基金包括摩根國際債券和易方達(dá)(香港)精選債券基金兩只，合計(jì)規(guī)模為29億元。
　　當(dāng)前美債基金的投資價(jià)值和優(yōu)選策略
　　購買美債基金并不等同于做多美國國債，無論是選擇QDII基金還是互認(rèn)基金，其回報(bào)都來源于票息收入、資本利得和匯兌損益，涉及到對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率、中美匯率、中資美元債信用和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的判斷，當(dāng)前環(huán)境下基金投資和交易操作難度較大，少數(shù)基金的亮眼表現(xiàn)無法掩蓋整體業(yè)績偏震蕩。
　　當(dāng)前時(shí)點(diǎn)如何優(yōu)選美債基金產(chǎn)品？建議在捕捉確定性的同時(shí)盡可能規(guī)避各個(gè)層面潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素。確定性方面，我們從回撤管理、業(yè)績表現(xiàn)、投資經(jīng)驗(yàn)的視角出發(fā)，篩選最大回撤不超過5%、不同區(qū)間業(yè)績排名均靠前、基金經(jīng)理年限較長的QDII基金。而在風(fēng)險(xiǎn)因素方面，則主要考慮利率、信用、流動(dòng)性、匯率、負(fù)債管理五方面影響。利率方面，市場(chǎng)雖認(rèn)為通脹預(yù)期存在上行風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策出現(xiàn)變化的時(shí)間點(diǎn)存在分歧，但在美國經(jīng)濟(jì)壓力下加息難以長期持續(xù)，基準(zhǔn)利率繼續(xù)上行的空間有限，或可選擇高久期基金進(jìn)行配置。信用和流動(dòng)性方面，重視基金在信用債的持倉情況和對(duì)應(yīng)主體的信用資質(zhì)。匯率層面，或可選擇鎖匯策略基金進(jìn)行規(guī)避。負(fù)債管理方面，限定基金規(guī)模下限為1億元。經(jīng)過篩選和測(cè)算，華安全球美元票息和易方達(dá)中短期美元債兩只基金滿足上述條件。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　報(bào)告數(shù)據(jù)均來自于歷史公開數(shù)據(jù)整理分析，存在失效的風(fēng)險(xiǎn)，歷史業(yè)績不代表未來。報(bào)告不涉及證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，不涉及對(duì)基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對(duì)任何指數(shù)樣本的推薦。