>> 浙商證券-主動量化周報-庫存拐點：關注上游能源板塊-230917
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
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| 1032KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳奧林 |
| 下載權限： |
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核心觀點
政策底已是一致預期，經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際向好線索不斷出現(xiàn)，降準兌現(xiàn)、景氣企穩(wěn)加速市場底的形成，需求側改善是未來值得關注的主線。
市場底出現(xiàn)了嗎，有哪些線索可以追蹤？
8月一系列政策出臺后，市場對于政策底形成充分認知，政策底到市場底的確認需要看到景氣改善的線索。從Nowcasting模型最新數(shù)據(jù)信息來看，8月工業(yè)增加值同比增速4.5%，社會消費品零售總額同比增速4.6%，服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)當月同比6.8%，幾個數(shù)據(jù)皆好于市場預期，模型經(jīng)濟預測大幅上修，結合此前8月31日公布的PMI數(shù)據(jù)50.2，以及9月9日公布的PPI當月同比數(shù)據(jù)，經(jīng)濟復蘇預期自9月以來逐步上修。此外，9月15日央行下調存款準備金率0.25個百分點，降準兌現(xiàn)符合此前流動性預期，關鍵在于其向寬信用的轉化。整體來說，我們維持樂觀看法，市場處于政策利好向數(shù)據(jù)回暖的轉化過程，盈利復蘇預期有望強化。
值得關注的是，降準兌現(xiàn)后，國內(nèi)流動性寬松預期強化，中美貨幣周期錯配在一定程度上強化了匯率貶值預期，加大了北上資金外流壓力，本周北上資金流出約148億，超此前預期。但總體上，北上資金流出是階段性行為，不改變未來大的市場格局。
庫存周期視角下有哪些投資機會？
本輪庫存周期在2022年4月見頂后，經(jīng)歷16個月下行周期，接近歷史峰值22個月，底部預期持續(xù)強化。其中，中游制造業(yè)名義庫存增速已經(jīng)開始筑底回升，且從PPI來看并非受到價格因素的驅動，這表明庫存周期反轉的邏輯已經(jīng)開始兌現(xiàn)。需要注意的是，補庫存本身反應的是供需平衡的強弱，補庫周期并不一定意味著價格的上漲，關鍵要看需求端是否有改善動力。對于目前已有中觀景氣模型的行業(yè)（煤炭、鋼鐵、化工、機械），需求端監(jiān)測結果顯示，目前鋼鐵、順周期化工品（化纖、聚氨酯）以及機械行業(yè)的需求處于擴張階段，后續(xù)值得重點關注。此外，受原油價格大幅上行影響，能源板塊供需格局有望持續(xù)改善，我們判斷在接下來的兩周有較強的脈沖性機會。
風險提示
1、本篇報告結論由量化模型得出，模型基于歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計歸納，結論未來存在失效風險。2、基金倉位監(jiān)測等模型結果由數(shù)理統(tǒng)計方法估算得到，與實際情況可能存在差異。
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