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政策底的出現(xiàn)是不確定到確定的過(guò)程，政策底的出現(xiàn)預(yù)示著市場(chǎng)底的臨近。庫(kù)存周期底部反轉(zhuǎn)在即，關(guān)注景氣回升線索，積極布局順周期板塊。
　　政策底、市場(chǎng)底，兩者到底有何區(qū)別？
　　復(fù)蘇初期，政策刺激到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)落地交互出現(xiàn)，政策底的出現(xiàn)往往伴隨著密集政策出臺(tái)，針對(duì)突發(fā)利好信息的行情啟動(dòng)快、交易量小，可以看到僅8月28、29日成交量破萬(wàn)億。此時(shí)大多數(shù)投資者都未對(duì)政策等利好信息形成充分認(rèn)知，交易端的快速定價(jià)也未能有效地改善微觀結(jié)構(gòu)，因此政策底到市場(chǎng)底本質(zhì)上是信息充分認(rèn)知所對(duì)應(yīng)的交易充分換手的過(guò)程，體現(xiàn)為底部放量，價(jià)格回落。因此，市場(chǎng)底的出現(xiàn)是盈利上修一致預(yù)期形成的體現(xiàn)，未來(lái)1周我們維持看好權(quán)益資產(chǎn)投資機(jī)會(huì)。
　　經(jīng)濟(jì)周期當(dāng)前運(yùn)行到哪個(gè)階段，有哪些積極信號(hào)？
　　庫(kù)存周期底部，反轉(zhuǎn)信號(hào)初步顯現(xiàn)。2000年至今，歷史上庫(kù)存周期的下行階段約持續(xù)14-20個(gè)月，平均持續(xù)17個(gè)月左右，而本輪庫(kù)存周期自2022年4月見(jiàn)頂后，至今已持續(xù)16個(gè)月。此外，庫(kù)存本身為名義數(shù)據(jù)，受價(jià)格因素影響較大，從時(shí)差相關(guān)系數(shù)分析結(jié)果上看，PPI同比增速約領(lǐng)先庫(kù)存周期3-5個(gè)月，而本輪PPI增速的底部已于6月出現(xiàn)，7月及8月PPI增速連續(xù)兩月邊際上行。無(wú)論從歷史周期規(guī)律，還是從領(lǐng)先指標(biāo)的角度來(lái)看，目前都已經(jīng)來(lái)到庫(kù)存周期的底部區(qū)間，庫(kù)存周期整體有望在一個(gè)季度內(nèi)反轉(zhuǎn)向上，建議持續(xù)關(guān)注景氣回升的線索，順周期行情將會(huì)再次啟動(dòng)。
　　資金面短期變化較大，微觀結(jié)構(gòu)有哪些變化？
　　匯率貶值幅度超預(yù)期，北上資金流出壓力主要集中在權(quán)重指數(shù)。美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，9月7日在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率超7.2。對(duì)此，我們認(rèn)為隨著政策刺激的落地，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在4季度有望企穩(wěn)上行，匯率因素對(duì)市場(chǎng)的影響偏短期，北上資金流出也是階段性的。其中，8月上證50、滬深300單月分別累計(jì)流出404.8億、812.5億，中證500、中證1000則流出31.4億、16億?？梢钥闯?，北上資金賣(mài)出壓力主要集中在權(quán)重板塊，中小盤(pán)板塊受風(fēng)險(xiǎn)偏好下行帶動(dòng)影響較大，這也解釋了市場(chǎng)出現(xiàn)快速輪動(dòng)的原因。未來(lái)，北上資金流出壓力邊際緩解后，權(quán)重板塊有望率先企穩(wěn)，維持先價(jià)值、后成長(zhǎng)的判斷。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、本篇報(bào)告結(jié)論由量化模型得出，模型基于歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)歸納，結(jié)論未來(lái)存在失效風(fēng)險(xiǎn)。2、基金倉(cāng)位監(jiān)測(cè)等模型結(jié)果由數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法估算得到，與實(shí)際情況可能存在差異。