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核心觀點(diǎn)
　　8月月報(bào)中提示的周期中上游板塊的修復(fù)機(jī)會(huì)已經(jīng)得到部分兌現(xiàn)，順周期板塊行情后續(xù)需關(guān)注宏觀基本面實(shí)際修復(fù)力度，結(jié)合中觀景氣數(shù)據(jù)，繼續(xù)推薦關(guān)注家電、鋼鐵、建材、食品飲料等行業(yè)。當(dāng)下更值得關(guān)注的是，在8月提示半導(dǎo)體周期回歸后，半導(dǎo)體周期反轉(zhuǎn)已連續(xù)兩月得到模型確認(rèn)，且半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)自身亦具備明顯的順周期屬性，海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的邊際改善將強(qiáng)化我們對(duì)半導(dǎo)體周期反轉(zhuǎn)的判斷，重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)電子及半導(dǎo)體行業(yè)。
　　復(fù)蘇周期下，順周期行業(yè)仍是關(guān)注重心。
　　在8月月報(bào)《復(fù)蘇邏輯定價(jià)尚未充分》中，我們提示，歷史上的復(fù)蘇周期中，周期下游、中游、上游往往會(huì)先后走強(qiáng)，而彼時(shí)周期中游的修復(fù)剛剛開始，周期上游走勢(shì)仍較弱，因此復(fù)蘇交易尚未結(jié)束。行至當(dāng)下，鋼鐵、建材、煤炭等周期中上游行業(yè)8月以來表現(xiàn)較優(yōu)，我們的觀點(diǎn)得到部分兌現(xiàn)。向后看，估值修復(fù)完成后，順周期行情的持續(xù)性取決于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度，從中觀景氣視角來看，繼續(xù)推薦關(guān)注家電、鋼鐵、建材、食品飲料等景氣邊際向上的行業(yè)。
　　半導(dǎo)體周期的反轉(zhuǎn)持續(xù)得到模型確認(rèn)，作為典型的周期成長行業(yè)，電子行業(yè)同樣會(huì)受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)電子及半導(dǎo)體行業(yè)。
　　中觀視角，我們于7月及8月月報(bào)中分別提示了消費(fèi)電子及半導(dǎo)體的景氣回升，目前這一趨勢(shì)得到延續(xù)；宏觀視角，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的下游需求以智能手機(jī)、電腦等消費(fèi)電子產(chǎn)品為主，而消費(fèi)電子作為典型的可選消費(fèi)品，其需求變動(dòng)受經(jīng)濟(jì)景氣的影響突出，海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的邊際改善將強(qiáng)化我們對(duì)半導(dǎo)體周期反轉(zhuǎn)的判斷。綜合來看，半導(dǎo)體周期的反轉(zhuǎn)持續(xù)得到確認(rèn)，關(guān)注消費(fèi)電子及半導(dǎo)體行業(yè)。
　　綜合策略最近一個(gè)月收益-2.7%，相對(duì)行業(yè)等權(quán)指數(shù)及中證800的超額收益分別為1.0%、1.9%。
　　我們?cè)诿吭抡{(diào)倉時(shí)，根據(jù)各個(gè)細(xì)分行業(yè)的景氣度信號(hào)，配置景氣上行及景氣持平的行業(yè)，其中景氣持平行業(yè)的權(quán)重設(shè)置為景氣上行行業(yè)的一半，最終形成綜合配置策略。綜合策略最近1個(gè)月（2023/8/7-2023/9/6）跑贏行業(yè)等權(quán)及中證800指數(shù)，相對(duì)行業(yè)等權(quán)指數(shù)及中證800的超額收益分別為1.0%和1.9%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、本文板塊配置建議基于量化模型得出，模型基于歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)歸納，結(jié)論未來存在失效風(fēng)險(xiǎn)。2、本報(bào)告不涉及證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，不涉及對(duì)基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對(duì)任何基金持倉股票的推薦。3、穩(wěn)增長政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。4、半導(dǎo)體景氣復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。