>> 浙商證券-資產配置研究報告-橋水全天候：理念、實現(xiàn)與國內市場實戰(zhàn)-230916
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
大小： |
1523KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳奧林 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本篇報告中，我們深度解析橋水全天候策略的理念與實現(xiàn)方式，以及策略在國內市場實戰(zhàn)中面臨的挑戰(zhàn)和策略對資產配置的指導意義。全天候策略的基石是“均衡”，橋水基于宏觀狀態(tài)的風險分配體系本質上是均衡思想的一種實現(xiàn)方式，但其在國內市場適用性有限，需根據(jù)國內貨幣金融體系做相應修正與優(yōu)化。
要點一
全天候策略的基石是“均衡”，橋水基于宏觀狀態(tài)的風險分配體系本質上是均衡思想的一種實現(xiàn)方式，這種實現(xiàn)均衡的方式可以降低策略對宏觀環(huán)境的敏感性，從而實現(xiàn)適應各種經濟環(huán)境的目標。
要點二
收益來源上，各類資產長期均有相對現(xiàn)金的超額收益，但短期又受到經濟環(huán)境的影響，通過對核心經濟變量的對沖，可以最大程度上降低經濟環(huán)境變化的沖擊，同時在長期穩(wěn)定獲取資產的超額收益。
要點三
策略架構上，橋水全天候構建了資產表現(xiàn)與宏觀環(huán)境的關系，這種結構化的定價體系避免了對協(xié)方差矩陣的依賴，提升了穩(wěn)健性，在每個狀態(tài)以及狀態(tài)之間的配置過程中，策略通過杠桿將資產風險收益調整至統(tǒng)一水平，進而可以通過等比例的資金分配實現(xiàn)近乎最優(yōu)的分散效果。
要點四
從實戰(zhàn)的角度，策略落地主要包括三個核心的步驟：（1）確定每個宏觀狀態(tài)下最優(yōu)的資產組合；（2）構建資產組合的比例；（3）極端經濟環(huán)境下的調整。其中第2點是橋水在實現(xiàn)全天候策略過程中最關鍵的一環(huán)與最核心的競爭力。
要點五
從橋水全天候策略在國內市場的實戰(zhàn)來看，我們認為：（1）橋水實現(xiàn)全天候的方式在并不完全適用國內的投資環(huán)境，核心原因是在海外被高度有效定價的通脹因子并非國內資產定價的核心驅動要素，貨幣信用相關指標或是更有效的驅動因子。（2）從策略的指導意義上來看，資產配置策略的應當以橋水全天候為代表的均衡思想作為投資的出發(fā)點，均衡是生存之道，偏離是成長之路，有生存，方可談成長。
風險提示
本篇報告旨在研究以橋水為代表的全天候策略，不涉及證券投資基金評價業(yè)務，不涉及對基金產品的推薦，亦不涉及對任何指數(shù)樣本股的推薦。本篇報告中對全天候策略的研究部分參考橋水官方途徑發(fā)布的公開資料，除直接引用的資料內容之外，部分內容基于對公開資料內容的研究與理解，不代表橋水實際的投資方法。報告部分結果基于量化模型得出，模型歷史結果不代表未來表現(xiàn)
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