>> 浙商證券-金融工程研究報告-原油：量化框架與實戰(zhàn)操作-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 1516KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳奧林,徐浩天 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本報告基于原油的商品、交易、政治三重屬性，構(gòu)建得到了原油景氣指數(shù)，該指數(shù)對原油期貨及石油石化行業(yè)指數(shù)均具有較優(yōu)的擇時能力。
原油同時具備商品、交易、政治三重屬性。
原油首先是一類大宗商品，其價格走勢會受到供需平衡關(guān)系的影響。其次，原油具備成熟的期貨交易體系，這意味著投資者情緒等交易面因素也會對原油價格造成影響。此外，原油對現(xiàn)代工業(yè)意義重大，而全球原油產(chǎn)量集中在中東等地，這使得原油同時具備政治屬性，歷史上多次成為地緣政治博弈的工具。最后，從計價機制上，由于原油以美元作為計價貨幣，美元指數(shù)的漲跌也會對原油價格造成影響。
綜合構(gòu)建原油景氣指數(shù)以預(yù)判油價走勢。
基于原油的三大屬性，我們分別從需求、庫存、投資者預(yù)期、宏觀風(fēng)險水平、計價機制幾個維度篩選得到12項指標(biāo)，構(gòu)成原油景氣指標(biāo)組。由于這些指標(biāo)短期走勢一致性相對較弱，若簡單加總，基于綜合指標(biāo)邊際變化進行擇時，穩(wěn)定性略顯不足。因此，我們考慮構(gòu)建具備均值回復(fù)特性的景氣指數(shù)，根據(jù)指數(shù)最新值相對歷史中樞值的位置進行擇時，這樣就可以過濾指標(biāo)短期波動的影響，實現(xiàn)更穩(wěn)健的擇時效果。在此做法下，指標(biāo)內(nèi)涵實際上類似于PMI，中樞值以上為景氣擴張，而中樞值以下為景氣收縮。
原油景氣指數(shù)對原油期貨及石油石化行業(yè)指數(shù)均具備較優(yōu)的擇時能力。
當(dāng)指數(shù)位于0軸以上時，表明原油景氣度高于歷史中樞水平，此狀態(tài)下配置布倫特原油期貨，在2008年2月至2023年9月的回測區(qū)間內(nèi)，擇時策略收益675%，同期布倫特原油期貨收益僅5%。而若在指數(shù)位于0軸以上時配置申萬石油石化指數(shù)，其余狀態(tài)下配置Wind全A指數(shù)，在2008年2月至2023年9月的回測區(qū)間內(nèi)，擇時策略實現(xiàn)收益77%，同期石油石化指數(shù)收益-48%，Wind全A指數(shù)收益40%。此外，指標(biāo)的邊際走勢亦有意義，擇時策略的大部分收益都集中在“0軸以上+邊際上行”組合狀態(tài)下。
風(fēng)險提示
1、本文中的模型及統(tǒng)計結(jié)果均基于歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計得到，歷史數(shù)據(jù)不代表未來。2、平滑參數(shù)等超參數(shù)設(shè)定對模型結(jié)果存在一定影響。3、本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務(wù)，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何基金持倉股票的推薦。
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