>> 交銀國際-互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)月報-互聯(lián)網(wǎng)9月月報：大模型產(chǎn)品陸續(xù)開放，菜鳥赴港申請上市-230928
| 上傳日期： |
2023/9/29 |
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| 503KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
谷馨瑜，孫夢琪，趙麗 |
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9月中國互聯(lián)網(wǎng)板塊投資情緒隨大盤回落，中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)環(huán)比下降6%，對比納斯達克/恒生指數(shù)下降7%/8%。行業(yè)：文娛(-4%)>社交(-6%)>游戲/電商(-7%)>廣告(-8%)>OTA(-9%)>生活服務(wù)(-11%)。
行業(yè)：1）電商：我們預(yù)計9月新手機發(fā)布/開學(xué)季帶動行業(yè)平穩(wěn)復(fù)蘇，但3季度料仍承壓。預(yù)計阿里(9月股價-7%) GMV增低個位數(shù)；京東(-13%)自營調(diào)整影響持續(xù)，但明年收入有望恢復(fù)雙位數(shù)增長；拼多多(-4%)GMV及收入增速繼續(xù)跑贏行業(yè)，但3季度收入增速要考慮全站推廣上線一年對變現(xiàn)率升勢放緩的影響；快手(-3%)短視頻/泛貨架拉動GMV，帶動內(nèi)循環(huán)廣告增長確定性強。2）OTA：4季度收入增速放緩預(yù)期下股價短期承壓，攜程(-10%)/同程(-2%)，但我們認為仍有望保持常態(tài)化收入同比增速15-20%。
3）生活服務(wù)：8月餐飲收入同比+12%，估算美團(-11%)2023年到店GMV超6,000億元，拉動利潤增長。4）廣告逐步恢復(fù)，百度(-8%)廣告收入增長跑贏GDP增長，大模型文心一言開放，持續(xù)觀察對收入/利潤影響。5）文娛：音樂付費穩(wěn)健，云音樂(0%)版權(quán)溢價收窄改善利潤率；摯文(-19%)下半年繼續(xù)承壓，歡聚(+14%)將恢復(fù)常態(tài)化收入及利潤增長。6）游戲：版號平穩(wěn)發(fā)放，新游及暑期拉動大盤回暖。網(wǎng)易(-4%)《逆水寒》表現(xiàn)強勁，3季度手游收入同比增速或超預(yù)期；騰訊(-7%)旗艦手游穩(wěn)健，新游貢獻增量，維持3季度手游收入恢復(fù)同比正增長預(yù)期。
9月報告回顧：公司深度：阿里/云音樂；業(yè)績點評：攜程；游戲/電商月報；快報：即時配送/騰訊大模型/快手投資者日。
投資啟示：AIGC政策正面，看好美團、網(wǎng)易、快手業(yè)績表現(xiàn)，關(guān)注京東反彈機會。風(fēng)險：行業(yè)競爭激烈，地緣風(fēng)險。
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