>> 浙商證券-華致酒行(300755)更新報告：Q2荷花表現(xiàn)優(yōu)于預期，華致酒行大店開店加速-230928
| 上傳日期： |
2023/9/29 |
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| 805KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊驥,張家禎 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2023H1公司收入/歸母凈利潤分別為58.67/1.51億元（同比+9.1%/-53.0%）。2023Q2公司收入/歸母凈利潤分別為21.24/0.5億元（同比+16.6%/-30.9%）。
精品酒助力白酒業(yè)務穩(wěn)健增長，金蕊天荷表現(xiàn)優(yōu)異
23H1白酒業(yè)務收入同比增長10.93%至54.29億元，我們預計23年上半年標品/精品均有增長，其中Q2增長幅度優(yōu)秀，我們預計主要系精品酒帶動。金蕊天荷表現(xiàn)超預期，公司金蕊天荷產(chǎn)品項目部進一步優(yōu)化營銷政策、營銷團隊激勵措施及考核機制，快速組建金蕊天荷服務小組，并于全國開展金蕊項目說明會14場，線上線下實戰(zhàn)相結(jié)合主題培訓和優(yōu)秀活動案例分享會39場，全面推進全年金蕊產(chǎn)品戰(zhàn)略落地。未來公司仍將繼續(xù)重點扶持荷花、賴高淮等自主可控品牌。
完善產(chǎn)品結(jié)構，加大精品酒市場推廣力度。
公司基于自身在中高端酒水開發(fā)與營銷方面的優(yōu)勢，以及對消費者偏好的精準把握，公司不斷加強與上游名酒廠的合作，不斷完善產(chǎn)品結(jié)構。
1）加強精品酒營銷：包括“貴州茅臺酒（金）”、“荷花酒”、“釣魚臺精品酒（鐵蓋）”、“古井貢酒1818”、“虎頭汾酒”“習酒窖藏1988（琉金）”、“金酒鬼”、“金內(nèi)參”、“賴高淮作品1989”等多款優(yōu)質(zhì)、暢銷酒品。
2）推新：公司與酒鬼酒聯(lián)合推出“金內(nèi)參”，擴充“金字招牌”產(chǎn)品矩陣；與古井貢酒廠聯(lián)合推出“古井貢·古20冰雪珍藏版”；與賴高淮聯(lián)合推出“賴高淮作品·珍藏版”；與奔富戰(zhàn)略合作再度升級，成為奔富禮贊系列178周年限量款的獨家代理。
華致酒行大店開店加速，占比比例逐步提升
1）開店節(jié)奏：23H1公司新增華致酒行126家，華致酒行旗艦店相繼落地北京、上海、廣州、長沙、合肥、海口、蘇州、青島、寧波、昆明、大連等地區(qū)，預計未來酒行比例將持續(xù)提升。
2）門店升級：公司以“700項目”為核心，積極推進華致酒行連鎖門店的全面升級計劃，著重發(fā)展3.0門店，集餐飲、娛樂、銷售于一體，未來同時兼顧大團購業(yè)務，力爭門店數(shù)量+門店質(zhì)量的雙增長，注重開發(fā)名酒客戶。
名酒毛利率承壓，費用率維持穩(wěn)定
1）盈利能力：2023H1公司毛利率/凈利率分別同比變動-3.4/-3.3個百分點至11.2%/2.7%，23H1白酒業(yè)務毛利率下降4.21個百分點至10.07%，毛利率承壓主因：因市場需求變化，名酒銷售占比同比提高，部分名酒毛利有所下降，但符合市場整體趨勢；在消費需求弱復蘇的背景下，根據(jù)公司制定的年度精品酒營銷策略，持續(xù)加大精品酒市場投入，導致精品酒利潤貢獻率下降。
2）費用率：2023H1銷售費用率/管理費用率分別同比變動+0.3/+0.2個百分點至6.2%/1.7%；
3）現(xiàn)金流：2023H1經(jīng)營性現(xiàn)金流同比變動+73.1%至4.22億元。
盈利預測與估值
公司精品酒表現(xiàn)較優(yōu)，荷花表現(xiàn)超預期，華致酒行大店開店加速，仍看好未來成長性。預計2023-2025年公司收入增速分別為17.7%/20.1%/17.9%；歸母凈利潤增速為14.7%/47.0%/35.7%；EPS為1.0/1.5/2.0元/股；PE為21/14/10倍，維持增持評級。
催化劑
經(jīng)濟增速上行；白酒需求恢復超預期。
風險提示
1、經(jīng)濟修復不及預期導致動銷不及預期；2、門店拓展效果不及預期
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