>> 中郵證券-盛美上海(688082)訂單超預(yù)期-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 656KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文吉 |
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事件
9月27日，公司披露關(guān)于在手訂單情況的自愿性披露公告，截至2023年9月27日，公司在手訂單總金額為679,575.99萬元（含已簽訂合同及已中標(biāo)尚未簽訂合同金額），較截至2022年9月30日的在手訂單總金額同比+46.33%。
投資要點
訂單表現(xiàn)亮眼，支撐未來業(yè)績。截至2023年9月27日，公司在手訂單總金額為67.96億元，其中已簽訂合同訂單與已中標(biāo)尚未簽訂合同訂單分別為65.26/2.70億元，截至2023年9月27日的在手訂單總金額較截至2022年9月30日的在手訂單總金額同比+46.33%，訂單表現(xiàn)亮眼，為未來業(yè)績提供保障。
立足先進(jìn)集成電路制造與先進(jìn)晶圓級封裝，清洗+電鍍+先進(jìn)封裝濕法+立式爐管+涂膠顯影+PECVD穩(wěn)步推進(jìn)：
1）清洗設(shè)備：未來國內(nèi)市占目標(biāo)55%-60%左右，單片設(shè)備與槽式設(shè)備并進(jìn)增長?，F(xiàn)階段公司在清洗設(shè)備方面國內(nèi)的市占率為25%-30%，公司未來國內(nèi)市占目標(biāo)為55%-60%左右，國內(nèi)與國際市場雙重發(fā)力。三年前，公司清洗設(shè)備主要集中于單片設(shè)備，現(xiàn)階段公司槽式設(shè)備基本實現(xiàn)全工藝覆蓋，包括清洗、去膠以及一些更先進(jìn)的3D封裝方面的槽式設(shè)備。國內(nèi)成熟制程28納米以下80%為單片清洗，45納米以上80%為槽式清洗，因此未來槽式設(shè)備在國內(nèi)成熟制程的擴張方面亦存在巨大潛力。公司23Q2清洗設(shè)備的增長很大一部分來源于槽式設(shè)備的增加。未來，公司在單片設(shè)備擴張的同時發(fā)展擁有獨立的IP的超臨界CO2干燥清洗，將該設(shè)備推向國內(nèi)和國際市場。
2）先進(jìn)封裝：產(chǎn)品線布局較為完整，鍍銅設(shè)備國內(nèi)國際前景廣闊。公司在先進(jìn)封裝領(lǐng)域擁有較為完整的產(chǎn)品線，從電鍍設(shè)備到涂膠、顯影、濕法刻蝕、濕法去膠、金屬剝離、無應(yīng)力拋光先進(jìn)封裝平坦化以及清洗設(shè)備均有布局，23H1封裝及后道設(shè)備合計增長約47%。作為國內(nèi)鍍銅設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)，國內(nèi)龍頭企業(yè)開始采用前道電鍍設(shè)備比如TSV電鍍、大馬士革電鍍，公司拿到不少訂單，同時公司將鍍銅設(shè)備全力推向國際市場。在GPT、AI快速發(fā)展帶來大量先進(jìn)封裝設(shè)備需求的趨勢下，公司的先進(jìn)封裝設(shè)備空間可觀。
3）立式爐管：差異化爐管ALD技術(shù)（均勻性、顆粒性以及使用效率等方面改進(jìn)）國內(nèi)外有序?qū)?。公司研發(fā)的立式爐管設(shè)備主要包括LPCVD、氧化爐、擴散爐和爐管ALD，公司以Ultra Fn立式爐設(shè)備平臺為基礎(chǔ)，進(jìn)一步推出了ALD立式爐Ultra FnA。ALD作為未來技術(shù)發(fā)展的趨勢之一，ALD產(chǎn)量較大，可以同時做最少50片、100片甚至更多，工藝包含較廣，在存儲、先進(jìn)制程等均有大量的使用，目前公司已有兩款產(chǎn)品相繼進(jìn)入客戶端驗證。未來，公司將繼續(xù)保持國內(nèi)外差異化爐管ALD技術(shù)的導(dǎo)入。
4）Track和PECVD：客戶端進(jìn)展順利，瞄準(zhǔn)更高技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，有望打開未來成長空間。Track設(shè)備方面，已于去年年底出機，預(yù)期年底進(jìn)入小批量的驗證式的生產(chǎn)階段。公司Track設(shè)備的起點較高，未來的目標(biāo)為達(dá)到每小時300片甚至更高產(chǎn)量。PECVD設(shè)備方面，經(jīng)過與客戶端溝通共同研發(fā)，一些基本問題都已解決完畢。未來公司將憑借差異化的PECVD技術(shù)以實現(xiàn)均勻性、顆粒性、薄膜應(yīng)力以及產(chǎn)出等多方面的平衡，面向邏輯與存儲客戶，重點將PECVD設(shè)備推向市場，該設(shè)備高銷售貢獻(xiàn)度預(yù)計需要到2025年或2026年左右，屆時PECVD將成為公司巨大的成長點。
投資建議
我們預(yù)計公司2023/2024/2025年分別實現(xiàn)收入40.07/51.55/62.82億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為9.04/11.15/13.96億元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為49倍、40倍、32倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
外部環(huán)境不確定性風(fēng)險；技術(shù)迭代風(fēng)險；市場開拓不及預(yù)期風(fēng)險，下游擴產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險
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