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工業(yè)X射線檢測(cè)設(shè)備龍頭，技術(shù)水平行業(yè)領(lǐng)先
　　公司是國內(nèi)工業(yè)X射線檢測(cè)設(shè)備的領(lǐng)軍企業(yè)，主要產(chǎn)品包括X射線檢測(cè)設(shè)備以及微焦點(diǎn)X射線源（核心零部件），受益于下游行業(yè)高景氣和國產(chǎn)替代大趨勢(shì)，X射線檢測(cè)設(shè)備業(yè)務(wù)有望保持較快增長(zhǎng)。此外，公司自研核心部件微焦點(diǎn)X射線源并實(shí)現(xiàn)90/110/120/130kV微焦點(diǎn)射線源量產(chǎn)，打破海外企業(yè)壟斷，自產(chǎn)自用可提升公司整體毛利率，夯實(shí)公司安全邊際。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營業(yè)收入為8.20/12.96/19.27億元，歸母凈利潤(rùn)為1.52/2.79/4.53億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為70.9/38.5/23.7倍，2025年公司PE小于行業(yè)平均水平。公司X射線檢測(cè)設(shè)備受益于國產(chǎn)替代+下游行業(yè)景氣，微焦點(diǎn)X射線源技術(shù)壁壘較高，且自產(chǎn)自用比例提升帶來盈利能力進(jìn)一步提高，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　 X射線檢測(cè)設(shè)備下游保持高景氣，公司有望持續(xù)受益
　　沙利文咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年我國X射線檢測(cè)設(shè)備（除醫(yī)療健康領(lǐng)域外）市場(chǎng)規(guī)模為119億元，到2026年有望提升至214億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為15%。公司作為國內(nèi)工業(yè)X檢測(cè)設(shè)備龍頭企業(yè)，在新能源電池檢測(cè)領(lǐng)域市占率位于國內(nèi)第二，在集成電路及電子制造檢測(cè)領(lǐng)域則是國內(nèi)極少數(shù)能參與全球競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)之一，有望持續(xù)受益于行業(yè)景氣度提升。
　　微焦點(diǎn)X射線源技術(shù)不斷突破，國產(chǎn)替代進(jìn)行時(shí)
　　微焦點(diǎn)X射線源是X射線檢測(cè)設(shè)備的核心部件，由于技術(shù)壁壘高，一直被日本濱松電子、美國賽默飛世爾等海外廠商壟斷。公司目前已研制出中國首款封閉式熱陰極微焦點(diǎn)X射線源，并開始90/110/120/130kV系列化封閉式熱陰極微焦點(diǎn)射線源量產(chǎn)，預(yù)計(jì)2025年X射線源自用比例將提升至95%以上，同時(shí)在積極布局150 kV、160 kV等高功率產(chǎn)品的研發(fā)，有望進(jìn)一步拓展產(chǎn)品矩陣。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游景氣度不及預(yù)期；射線源產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇