>> 國金證券-貝泰妮(300957)公司點評：擬收購悅江投資51%股權(quán)，多品牌布局再下一城、進軍大眾線-230929
| 上傳日期： |
2023/9/29 |
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| 864KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅曉婷 |
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事件簡評
公司9月28日公告全資子公司海南貝泰妮擬以自有資金4.855億元收購悅江投資48.55%股權(quán)+5000萬元認(rèn)購新增注冊資本12.4279萬元。本次交易完成后，公司將持有悅江投資51%股權(quán)、創(chuàng)始人郭亮持股25.97%，悅江投資將納入公司合并報表范圍。業(yè)績承諾: 23/24/25年凈利潤分別不低于0.5/0.8/1.05億元、三年累計凈利潤不低于2.35億元。
經(jīng)營分析
悅江投資具備國內(nèi)外多渠道運營能力，此次收購有利于結(jié)合雙方優(yōu)勢創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)，從而強化公司國際布局和提高經(jīng)營業(yè)績。悅江投資22年/1H23營收3.08/2.86億元，凈利潤1429/1845萬元、凈利率4.6%/6.5%。
悅江投資創(chuàng)始人郭亮曾創(chuàng)立廣州百庫、以運營美即面膜起家，后被美即收購(美即后被歐萊雅收購)。悅江投資目前聚焦于Za姬芮、泊美雙品牌(22年被資生堂出售)。1) Za姬芮:多合一妝前隔離銷售亮眼，貓旗近一年(22.09-23.08,下同)GMV1.25億元、抖音近180天(23.4.1-23.9.27,下同) GMV0.75-1億元，成功打造明星單品美白防曬妝前隔離(價格59元/支)、貢獻貓旗GMV 80%+。2)泊美:定位植萃科技護膚，貓旗近一年GMV3307萬元，抖音近180天GMV 250-500萬元。
公司23年來多管齊下、積極求變，1)渠道:發(fā)力抖音、持 續(xù)精細化運營天貓: 2)產(chǎn)品: 7月合作抖音超品日上新修白瓶、8月聯(lián)合天貓小黑盒推出特潤霜: 3)品牌矩陣:初具雛 形、薇諾娜聚焦“敏感+”拓展+貝芙汀卡位精準(zhǔn)/分級科學(xué)祛痘+AOXMED進軍高端抗衰+薇諾娜baby專注嬰童敏感肌護膚;4)組織端: 9.5通過回購議案，回購股份用于股權(quán)激勵。
盈利預(yù)測、估值與評級
本次收購助力公司向大眾護膚品延伸、進一步完善品牌矩陣。考慮到暫未完成交割、維持盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年歸母凈利潤13.33/16.72/20.66億元，同增27%/25%/24%,對應(yīng)23-25年P(guān)E 30/24/19倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新品牌孵化/產(chǎn)品/渠道拓展不及預(yù)期
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