>> 德邦證券-長安汽車(000625)三次創(chuàng)業(yè)篳路藍縷，海納百川再續(xù)輝煌-230928
| 上傳日期： |
2023/10/3 |
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| 6160KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
俞能飛 |
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復盤：三次創(chuàng)業(yè)篳路藍縷，自主品牌持續(xù)向上。長安前身為1862年的上海洋炮局。1）第一次創(chuàng)業(yè)進入汽車市場：1984年以鈴木為師開始生產(chǎn)微車，一舉成為微車市場龍頭。2）第二次創(chuàng)業(yè)發(fā)展自主品牌：2006年發(fā)布自主品牌轎車發(fā)展戰(zhàn)略，并于2015、2016年奪得自主品牌銷冠。3）第三次創(chuàng)業(yè)開啟新能源與智能化轉(zhuǎn)型：2017年發(fā)布“香格里拉計劃”目標實現(xiàn)全譜系產(chǎn)品的電氣化，2018年發(fā)布“北斗天樞計劃”開始向智能出行科技公司轉(zhuǎn)型。2018-2022年，長安自主品牌銷量由110.56萬輛提升至171.66萬輛，CAGR達15.80%，銷量的快速增長帶動營收不斷向好，2022年長安汽車營業(yè)收入達1212.53億元。
品牌：經(jīng)典+新能源序列兩翼齊飛，電氣化轉(zhuǎn)型全面推進。1）經(jīng)典序列：整合現(xiàn)有燃油品牌，打造“智電iDD”技術標簽，加速推進電氣化轉(zhuǎn)型。2）新能源序列：布局深藍、阿維塔、啟源三大新能源品牌。深藍汽車定位年輕、科技，全面發(fā)力主流電動市場；阿維塔由長安汽車、華為、寧德時代三方共同打造，劍指高端智能電動汽車全球品牌；啟源定位新主流電動序列，與阿維塔、深藍共同形成長安汽車三大新能源智能化品牌矩陣，滿足不同細分化市場需求。
產(chǎn)品：爆款車型專家，打造強勢產(chǎn)品矩陣。1）長安已打造眾多爆款車型。長安CS75PLUS性價比高，23年5月以來穩(wěn)居燃油緊湊型SUV銷量榜首；長安Lumin車身空間大、智能娛樂配置高，23年5月以來穩(wěn)居微型車市場銷量冠軍；深藍SL03智能化配置出色，銷量位居自主品牌新能源中型車前列；長安啟源旗下首款車型啟源A07價格親民、空間配置大、智能化配置高，具備爆款車型潛質(zhì)。2）新一輪產(chǎn)品周期將至。2025年前，長安品牌計劃推出22款全新產(chǎn)品，涵蓋啟源10款全新車型。深藍、阿維塔分別計劃推出6款與4款全新產(chǎn)品。
技術：第三次創(chuàng)業(yè)進入收獲期，強大技術實力支撐新品向上。2022年4月，深藍發(fā)布其首個電驅(qū)平臺——EPA1。EPA1平臺兼容純電、增程和氫燃料三種動力構(gòu)型，具備高效率、高性能、高智能、高安全四大優(yōu)勢。2022年6月，長安汽車、華為、寧德時代共同發(fā)布了全新一代智能電動汽車技術平臺CHN，該平臺具備“新架構(gòu)、強計算、高壓充電”三大特征。2022年8月，SDA架構(gòu)亮相，實現(xiàn)了“集中化的電子電氣架構(gòu)、服務化的軟件架構(gòu)、標準化和抽象化的硬件架構(gòu)“三大目標”。
出海：海納百川劍指全球，即將邁向海外發(fā)展快車道。2022年海外市場出口銷量近25萬輛，出口總量居于國內(nèi)汽車行業(yè)第四，其中自主品牌海外出口總銷量達17萬輛，同比增長48.83%。海外市場主要布局南美洲、北美洲、中東、俄羅斯地區(qū)，2022年沙特出口銷量為34,998輛，位居國內(nèi)自主車企榜首。2023年發(fā)布“海納百川”海外計劃，著力推進產(chǎn)品與產(chǎn)能、品牌建設、營銷服務、市場、組織與人才“五大布局”，繪就海外發(fā)展藍圖。
盈利預測與投資建議：預計公司2023-2025年歸母凈利潤104.24/82.55/105.45億元，對應PE為12、16、12倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：新車型投放速度不及預期、新車型銷量表現(xiàn)不及預期、市場競爭加劇影響公司盈利能力。
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