>> 財通證券-節(jié)后資金面預(yù)期轉(zhuǎn)松，后續(xù)債市調(diào)整空間或有限-230929
| 上傳日期： |
2023/10/4 |
大?。?/td>
| 571KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
房鐸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
央行例會，政策定調(diào)偏寬松。本周，央行貨幣政策委員會召開2023Q3例會，會議強調(diào)精準(zhǔn)有力實施穩(wěn)健的貨幣政策，搞好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心，加快經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)，為實體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持。會議主要針對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)“需求不足”、“物價低位”、海外“發(fā)達(dá)國家利率將持續(xù)保持高位”、匯率超調(diào)風(fēng)險、地產(chǎn)支持政策等當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)的關(guān)鍵問題作出相應(yīng)政策定調(diào)，后續(xù)整體政策信號仍偏寬松。
本周流動性跟蹤：1）跨季資金面仍緊，節(jié)后預(yù)計有所轉(zhuǎn)松。本周資金價格走勢主受跨季因素影響，隔夜資金價格已趨于回落，7D跨月，利率延續(xù)上行。票據(jù)利率方面，也呈現(xiàn)季節(jié)性上行趨勢，跨季資金成本較高，票據(jù)市場買盤相對謹(jǐn)慎，賣盤出票積極，利率延續(xù)上行，其中短端上行尤為明顯，本周轉(zhuǎn)貼市場3M國股（無三農(nóng)）轉(zhuǎn)貼利率均值取得2.04%，較上周均值上行25.1bp。預(yù)計節(jié)后隨跨季影響緩釋，資金利率將逐漸回歸合理水位。2）杠桿率震蕩上行，質(zhì)押式回購成交量回落。截至本周三，質(zhì)押式回購交易量周均值回落至6.57萬億元（上周均值6.94萬億元）。杠桿率方面，本周銀行間市場杠桿率整體上行，周三錄得109.24%，較上周五上行近30bp，交易所杠桿率也上行至122.22%。3）特殊再融資債啟動。9月27日，內(nèi)蒙古自治區(qū)政府公示擬發(fā)行再融資一般債券（第九期至十一期），三期合計發(fā)行663.2億元，該批次債券募集資金將全部用來償還政府負(fù)有償還責(zé)任的拖欠企業(yè)賬款。特殊再融資債登場，后續(xù)地方政府發(fā)行特殊再融資債的化債方案或?qū)㈥懤m(xù)啟動。4）存單利率上行超過MLF利率。本周1YMLF與存單利差均值收窄3.63bp至0.42bp，9月26日，1Y存單利率上行突破1YMLF利率，銀行間流動性邊際偏緊。
本周債市跟蹤：2.7%關(guān)鍵整數(shù)位突破，債市后續(xù)調(diào)整空間或有限。本周債市收益率周均值延續(xù)上行，十年國債收益率周一錄得2.7%，突破關(guān)鍵整數(shù)位，后續(xù)債市調(diào)整空間或相對有限，1）當(dāng)前債市、商品定價背離，基本面修復(fù)內(nèi)生動能需夯實。9月19日來，南華工業(yè)品指數(shù)開啟震蕩下跌走勢，近兩周跌幅約3%，十年國債收益率則于19日起上行近4.40bp，回歸5月起的收益率下行區(qū)間的起始點位，商品走勢或?qū)泻罄m(xù)調(diào)整空間有一定指引；當(dāng)前地產(chǎn)寬松政策對住房銷售的修復(fù)仍呈區(qū)域性、結(jié)構(gòu)性特征，基本面的持續(xù)修復(fù)還需居民部門助力。2）資金面來看，后續(xù)政府債供給沖擊趨弱，資金缺口相對縮減；疊加跨季利空消化，同業(yè)存單利率延續(xù)上行的空間或相對有限；此外，近期債市杠桿率有所回升，或指引資金空轉(zhuǎn)受關(guān)注程度有所減弱。3）政策寬松基調(diào)延續(xù)。當(dāng)前基本面正在企穩(wěn)修復(fù)，資金面仍需貨幣政策呵護(hù)，化債及穩(wěn)地產(chǎn)等也需寬松的貨幣環(huán)境支持。寬松政策基調(diào)下，債市短期或承壓市場情緒變化，但調(diào)整空間或相對有限。
風(fēng)險提示：政策不確定性，同業(yè)存單供給沖擊，理財和貨基贖回沖擊
|
|
