>> 中信證券-電子行業(yè)業(yè)績展望：一張圖匯總部分重點上市公司23Q3&前三季度業(yè)績前瞻-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 306KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐濤，胡葉倩雯，雷俊成 |
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核心觀點：
1、23Q3業(yè)績前瞻：低基數(shù)下同環(huán)比改善明顯，需求弱復(fù)蘇，預(yù)計四季度繼續(xù)受益于低基數(shù)效應(yīng)。
1）需求弱復(fù)蘇、細(xì)分賽道有成長：三季度需求仍為弱復(fù)蘇，產(chǎn)業(yè)鏈備貨旺季來臨，蘋果、安卓高端產(chǎn)品在23Q3相繼發(fā)布，帶動行業(yè)稼動率整體上行，有相關(guān)創(chuàng)新賽道標(biāo)的表現(xiàn)相對優(yōu)異；此外海外三季度表現(xiàn)仍強于國內(nèi)，AIGC相關(guān)需求亦持續(xù)強勁。
2）庫存調(diào)整接近尾聲：終端電子產(chǎn)品的渠道去庫階段性結(jié)束，下游產(chǎn)品恢復(fù)到正常備貨水平；上游細(xì)分板塊庫存則表現(xiàn)不一，其中LED/面板/PCB/被動元器件/射頻去庫更為順利，功率/模擬/MCU仍持續(xù)承壓；IC封測/制造端產(chǎn)能利用率23Q3持續(xù)回升。
3）自主可控進程持續(xù)：預(yù)計設(shè)備公司業(yè)績穩(wěn)定增長，在手訂單陸續(xù)確認(rèn)收入，隨著下游晶圓廠需求逐步釋放，訂單有望持續(xù)增長。
整體看，23Q3電子板塊數(shù)據(jù)受益于低基數(shù)效應(yīng)而表現(xiàn)出同環(huán)比增長，信心逐漸回歸，部分高景氣細(xì)分板塊（如安卓鏈復(fù)蘇、產(chǎn)品創(chuàng)新等）、國產(chǎn)替代邏輯公司表現(xiàn)相對亮眼。
2、23年前三季度整體表現(xiàn)：復(fù)蘇有先后，供需漸均衡，自主可控持續(xù)推進。
1）半導(dǎo)體板塊：景氣維持但后續(xù)整體回落，設(shè)備、材料、高端芯片等核心“卡脖子”細(xì)分賽道仍保持結(jié)構(gòu)性景氣，前三季度保持平穩(wěn)；隨著下游補庫需求提升，制造和封測需求逐步復(fù)蘇。
2）消費電子板塊：受行業(yè)去庫存影響，上半年景氣整體承壓，其中新興市場表現(xiàn)相對亮眼、消費降級產(chǎn)品更受歡迎；三季度下游庫存恢復(fù)正常，新機陸續(xù)發(fā)布帶動創(chuàng)新板塊出貨增長。
3）電子零組件板塊：大體需求均逐季改善，細(xì)分供需格局有所差異，其中面板、led格局更好表現(xiàn)更佳，存儲開始迎漲價傳導(dǎo)周期，安防拐點漸明。
3、投資策略：建議從基本面和主線兩個維度來關(guān)注。
1）基本面角度，建議關(guān)注：受益需求復(fù)蘇及創(chuàng)新拉動、具備盈利提升空間的公司，如品牌端的傳音控股、安克創(chuàng)新，零部件端的順絡(luò)電子、兆馳股份、唯捷創(chuàng)芯；長周期具備國產(chǎn)化率提升邏輯的半導(dǎo)體設(shè)備/零部件公司，如北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技、富創(chuàng)精密；行業(yè)周期見底，具備漲價/升級動能的存儲公司，如江波龍、東芯股份、瀾起科技。
2）主線角度，建議關(guān)注AI+MR+汽車三個主題：AI大模型發(fā)展驅(qū)動的云端算力機會，如滬電股份、勝宏科技、龍芯中科，終端智能化升級受益標(biāo)的，如傳音控股、恒玄科技、晶晨股份；A客戶推出MR帶動行業(yè)加速發(fā)展，如立訊精密、高偉電子、賽騰股份；汽車智能化帶動的零部件機會，如比亞迪電子、東山精密。
風(fēng)險因素：全球宏觀經(jīng)濟低迷風(fēng)險，下游需求釋放不及預(yù)期，產(chǎn)品、技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期，競爭格局加劇，國際產(chǎn)業(yè)環(huán)境變化和貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險，匯率波動等。
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