>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)23年Q4投資策略：咬定“大宗”不放松-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 7297KB |
| 格式： |
pdf 共108頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴，郭中偉，安永超 |
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延續(xù)2023年整體策略報告中提出的投資思路，供給端的變化在弱復(fù)蘇大宏觀環(huán)境下顯得尤為重要；與之對應(yīng)的市場表現(xiàn)——雖然同樣受到宏觀預(yù)期波動的影響，但強供給約束品種的超額收益很是明顯。站在目前時間點，我們有信心認(rèn)為，有色大宗品將在今年Q4進(jìn)入“共振上行”期，這一趨勢也將很有可能成為跨年度行情，繼續(xù)重點推薦鋁、銅、金三大品種：
黃金：美國經(jīng)濟(jì)韌性源于服務(wù)等非制造業(yè)，隨著持續(xù)加息以及儲蓄消耗，其韌性終將被打破，就業(yè)市場已給出明顯信號—2023Q4或?qū)⑹侵匾拯c，美國長久期實際利率也將開啟趨勢下行。更宏觀維度，美元信用擔(dān)憂及隨之而來的央行購金攀升，都將推動金價進(jìn)入新高度。
電解銅：需求結(jié)構(gòu)變化的重要性被忽規(guī)，房地產(chǎn)在大宗品種的消費占比持續(xù)被壓縮，新能源的影響從邊際已經(jīng)轉(zhuǎn)換為全局。銅短期供應(yīng)瓶頸看冶煉，但中長期銅精礦短缺趨勢難以改變。尤其是2025年以后，銅的供應(yīng)瓶頸尤為凸出，銅具備長?；?br> 電解鋁：鋁的需求與銅類似，但供給端瓶頸在2024-2025年會體現(xiàn)的更加“淋漓盡致”——原材料（電力/石油焦等）短缺將不斷壓低中國電解鋁有效合規(guī)產(chǎn)能，電解鋁進(jìn)入“類資源”時代；尤其是海外產(chǎn)能的高資本開支及長建設(shè)周期，有望推動電解鋁價格走出銅在2005年以后的行情——2.5萬/噸將成為新的價格中樞水平。
具體內(nèi)容及測算，詳見正文部分
風(fēng)險提示：國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)波動等帶來的風(fēng)險；國內(nèi)宏觀流動性監(jiān)管政策變化帶來的風(fēng)險；新能源汽車行業(yè)政策波動，產(chǎn)銷量不及預(yù)期風(fēng)險；原材料產(chǎn)能釋放超預(yù)期帶來的價格回落等風(fēng)險；需求端表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險；金屬價格下跌的風(fēng)險；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險；行業(yè)規(guī)模測算基于一定前提假設(shè)，存在不及預(yù)期風(fēng)險等。
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