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本報告導讀：
　　公司依托中石油穩(wěn)定氣源優(yōu)勢，把握中西部地區(qū)天然氣消費增長潛力，在實現(xiàn)天然氣銷量增長的同時，不斷優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，借順價改革東風，毛差穩(wěn)定性提升。
　　摘要：
　　首次覆蓋，目標價8.45港元，給予“增持”評級。公司聚焦天然氣銷售主業(yè)，背靠中石油的穩(wěn)定氣源優(yōu)勢，積極優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，我們預計公司2023-2025年EPS分別為0.76、0.83、0.87元，增速分別為+26%、+9%、+5%?？紤]公司資源優(yōu)勢，參考可比公司綜合PE和PB估值，給予目標價8.45港元，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
　　依托集團資源優(yōu)勢，立足中西部市場，天然氣銷售業(yè)務銷氣量穩(wěn)定增長。市場認為，國際天然氣市場供需不確定性較高，資源成本上升可能導致行業(yè)天然氣銷售價差收窄。同時，公司持續(xù)的天然氣銷量增長具備挑戰(zhàn)性。但我們認為，公司天然氣銷售業(yè)務將好于市場預期，在實現(xiàn)天然氣銷量增長的同時可以保持銷售價差的穩(wěn)定。原因在于①中西部地區(qū)天然氣消費量增長潛力大，公司依托中石油穩(wěn)定氣源優(yōu)勢，立足中西部，實現(xiàn)銷售氣量的穩(wěn)定增長。②公司積極拓展工業(yè)用戶，不斷優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，同時受益于天然氣市場化改革機遇，銷售價差將保持穩(wěn)定，公司競爭優(yōu)勢逐步凸顯。
　　福建LNG接收站新建項目及增值業(yè)務擴張，打開公司遠期成長空間。我們認為，公司LNG接收站下半年將保持高負荷率運行，實現(xiàn)全年90%的負荷率目標。同時，2023年8月11日公司福建LNG（一期）項目環(huán)評批復，建成后公司LNG接收站規(guī)模將新增650萬噸/年。未來隨著公司LNG接收站的規(guī)模擴張以及增值業(yè)務的拓展，將打開公司的遠期成長空間。
　　催化劑：國內(nèi)天然氣市場需求復蘇加速、公司工業(yè)用戶拓展進程加快、天然氣順價政策全面落地。
　　風險提示：1）地緣政治事件超預期，國際天然氣價格大幅上行。2）天然氣市場化改革推進不及預期。3）項目建設與推進不及預期。