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苦練內(nèi)功，國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)商初露鋒芒?；仡檱a(chǎn)核心半導(dǎo)體設(shè)備公司2018-2022年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)：
　　收入及利潤：高速增長，空間廣闊。2018年國產(chǎn)13家核心公司合計(jì)營收91.1億元，2018-2022年CAGR 43.2%。2022年核心公司合計(jì)歸母凈利潤達(dá)74.4億元，4年CAGR 43.1%。對比海外五家龍頭公司，我們看到國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)無論是營收還是利潤增速均高于海外，在國產(chǎn)供應(yīng)商持續(xù)大力投入研發(fā)追趕海外龍頭的同時(shí)，利潤端仍能保持高增速，彰顯國產(chǎn)供應(yīng)商在半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)的市場、人才、供應(yīng)鏈競爭力。2022年海外五家營收合計(jì)近950億美金（含服務(wù)等收入），國內(nèi)13家營收合計(jì)384億人民幣，國產(chǎn)設(shè)備供應(yīng)商市場空間廣闊。
　　盈利水平：毛利率與海外龍頭接近，凈利率仍有提升空間。海外五家廠商除科磊之外毛利率均在40-50%，國產(chǎn)廠商毛利率亦落在此范圍，毛利率不輸海外。凈利率方面，海外廠商凈利率在20-30%，略高于國內(nèi)廠商，我們認(rèn)為隨著營收持續(xù)放量，國內(nèi)廠商將繼續(xù)受益規(guī)模效應(yīng)，提升凈利率。
　　人均創(chuàng)收、創(chuàng)利：與海外仍有較大差距。2022年東京電子、泛林集團(tuán)人均創(chuàng)收約百萬美金，國內(nèi)排名第一的中微公司人均創(chuàng)收340+萬人民幣。海外五家平均人均創(chuàng)利約23萬美金，國內(nèi)排名第一的華峰測控人均創(chuàng)利約100萬人民幣。國產(chǎn)供應(yīng)商人均創(chuàng)收、創(chuàng)利水平與海外廠商仍有50%以上提升空間。
　　晶圓廠稼動率低點(diǎn)已過，半導(dǎo)體材料廠商多點(diǎn)開花。由于多數(shù)國產(chǎn)半導(dǎo)體材料廠商擁有除電子材料以外的業(yè)務(wù)，且部分廠商非電子材料業(yè)務(wù)營收占比較高，我們將行業(yè)公司分產(chǎn)品營收進(jìn)行詳細(xì)拆分，2022年19家公司電子材料業(yè)務(wù)營收達(dá)到196億人民幣，2018-2022年CAGR 33.5%。半導(dǎo)體材料行業(yè)具有耗材屬性，全球市場處于穩(wěn)步增長趨勢，國產(chǎn)各類材料持續(xù)突破。短期維度，下游晶圓廠稼動率低點(diǎn)已過，隨稼動率回升，材料公司業(yè)績逐步修復(fù)，中長期維度，1）晶圓產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充，材料市場空間高彈性。2）國產(chǎn)供應(yīng)商料號種類、份額仍有較大完善、提升空間。3）拓寬電子材料品類布局，打開多個(gè)增長曲線。
　　替代深化，半導(dǎo)體零部件進(jìn)入產(chǎn)品拓展、客戶導(dǎo)入快車道。2022年8家零部件公司營收合計(jì)150.6億元，2018-2022年CAGR 27.0%，2022年8家零部件公司歸母凈利潤合計(jì)23.3億元，2018-2022年CAGR 44.8%。并且從年增速來看，2020年以來行業(yè)營收及利潤增長加速。半導(dǎo)體零部件行業(yè)毛利率水平較穩(wěn)定，2018年以來零部件行業(yè)毛利率始終維持在31-33%的水平，但隨著營收體量擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，行業(yè)凈利率從2018年的不到10%提升至近15%的水平。海外制裁背景下，為進(jìn)一步保障供應(yīng)鏈安全，設(shè)備廠積極布局上游國產(chǎn)零部件。當(dāng)前國產(chǎn)零部件滲透率尚低，國產(chǎn)零部件供應(yīng)商與設(shè)備廠及晶圓廠緊密合作，國產(chǎn)零部件廠商各個(gè)擊破，未來國產(chǎn)化率有望加速提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國產(chǎn)替代進(jìn)展不及預(yù)期，全球貿(mào)易紛爭影響，行業(yè)競爭加劇。