>> 開源證券-可轉(zhuǎn)債周報：北向流出擴大，中小轉(zhuǎn)債占優(yōu)-231007
| 上傳日期： |
2023/10/8 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳曦 |
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市場回顧：北向流出擴大，中小轉(zhuǎn)債占優(yōu)
節(jié)前一周（9.25-9.28）轉(zhuǎn)債漲幅大于正股，日均成交額、換手率上升。轉(zhuǎn)債行業(yè)普漲，醫(yī)療保健、信息技術(shù)表現(xiàn)較好；從不同維度來看，中低等級、中高價、中小盤轉(zhuǎn)債漲幅較大。個券漲多跌少，在540只可交易轉(zhuǎn)債中，390只上漲，147只下跌，3只走平；剔除節(jié)前一周新上市個券，溢利轉(zhuǎn)債、聯(lián)得轉(zhuǎn)債、遠東轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，宏昌轉(zhuǎn)債、天康轉(zhuǎn)債、亞康轉(zhuǎn)債跌幅居前。
轉(zhuǎn)債價格上升，轉(zhuǎn)股溢價率均值上升。截至9月28日，全市場可轉(zhuǎn)債的中位數(shù)價格是121.44元，與前周相比上升了1.01元，處于2021年以來56.80%分位數(shù)；全市場中位數(shù)轉(zhuǎn)股溢價率為38.63%，比前周下降0.19ppt，處于2021年以來82.30%分位數(shù)。
節(jié)前一周（9.25-9.28）主要股指下跌，小盤表現(xiàn)好于大盤，成長表現(xiàn)好于價值；行業(yè)漲少跌多，醫(yī)藥生物、機械設備、電力設備、環(huán)保、傳媒領(lǐng)漲，非銀金融、房地產(chǎn)、食品飲料跌幅居前。北向資金凈流出擴大，主要流出金融、食品飲料、有色、通信等行業(yè)；A股市場日均成交額、換手率均上升，融資交易占比上升。A股估值有所下降，截至9月28日，A股整體市盈率（PE）為17.33X，處于24.58%分位值（2015年以來）；行業(yè)估值方面，電力設備、國防軍工、有色金屬、家用電器、通信的PE處于其歷史分位數(shù)的低位，環(huán)保、建筑材料、建筑裝飾、銀行、房地產(chǎn)、醫(yī)藥生物的PB處于其歷史分位數(shù)的低位。
市場前瞻：經(jīng)濟延續(xù)修復態(tài)勢
國慶節(jié)期間公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，9月制造業(yè)PMI較8月上升0.5至50.2，為連續(xù)第四個月回升，重返擴張區(qū)間，制造業(yè)景氣水平進一步改善；服務業(yè)商務活動指數(shù)為50.9%，比8月上升0.4個百分點。國慶期間旅游、觀影、零售、餐飲等表現(xiàn)較好，服務型消費持續(xù)修復，經(jīng)濟延續(xù)恢復態(tài)勢，經(jīng)濟或已在二季度觸底。當前市場仍然受到北向資金外流和地產(chǎn)數(shù)據(jù)待驗證的擾動。隨著人民幣匯率逐漸穩(wěn)定，國內(nèi)經(jīng)濟逐步改善，美債利率在企穩(wěn)，中美利差有縮小趨勢，外資風險偏好上升，北向資金外流有望得到改善。地產(chǎn)政策托底樓市，部分地產(chǎn)公司風險事件得到解決，“金九銀十”消費旺季有望推動地產(chǎn)銷售提升，后續(xù)觀測地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)的改善情況。當前正股市場估值較低，轉(zhuǎn)債和正股成交位于底部，市場情緒處于低位，轉(zhuǎn)債有債底支撐，市場處于磨底階段；轉(zhuǎn)債估值結(jié)合股性和債性指標來看，處于2021年以來估值中位，是當前市場可以接受的合理水平。轉(zhuǎn)債發(fā)行節(jié)奏明顯減緩，公募基金等機構(gòu)投資者持續(xù)加倉，債基等主要配置資金環(huán)比發(fā)行增加，市場供需壓力緩解。在正股預期向好、轉(zhuǎn)債處于低位、估值可以接受、供需壓力緩解情況下，現(xiàn)階段擇券完全可以更為積極，選擇一些行業(yè)景氣度上行或反轉(zhuǎn)、正股彈性較強、股性較強的個券。行業(yè)選擇上，政策主線延續(xù)穩(wěn)增長、擴內(nèi)需，圍繞穩(wěn)增長的主線，聚焦消費、地產(chǎn)、金融等領(lǐng)域，關(guān)注景氣度向上或反轉(zhuǎn)的行業(yè)。后續(xù)關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)、政策措施出臺和落實情況、美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向等。
風險提示：公司信用風險；轉(zhuǎn)債供給風險；經(jīng)濟恢復不及預期。
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