>> 國泰君安-美國9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)點評：勞動力降溫趨勢被打斷-231007
| 上傳日期： |
2023/10/8 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
董琦 |
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此報告為加密報告 |
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美國9月新增非農(nóng)就業(yè)大幅超出市場預(yù)期，前兩個月數(shù)據(jù)被上修，打斷了勞動力市場降溫的趨勢。9月新增非農(nóng)就業(yè)33.6萬人，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的17萬，近三個月新增非農(nóng)就業(yè)升至26.6萬人，打破了下降趨勢。同時將7、8月新增就業(yè)人數(shù)累計上修約11.9萬人，打破了2023年上半年新增非農(nóng)就業(yè)被連續(xù)下修的趨勢。基于家庭部門調(diào)查的數(shù)據(jù)略顯疲軟，失業(yè)率仍維持在3.8%，高于市場預(yù)期的3.7%，勞動參與率維持在62.8%，與市場預(yù)期持平。分行業(yè)來看，服務(wù)業(yè)仍是新增就業(yè)的主要來源，其中休閑酒店新增就業(yè)人數(shù)由上月的4.4萬人，大幅提升至9月的9.6萬人，是新增就業(yè)的最主要來源。教育醫(yī)療新增就業(yè)雖然有所下降，但仍然是第二大新增來源。其他行業(yè)，除建筑業(yè)外，其他行業(yè)新增就業(yè)人數(shù)均有所增加。
時薪環(huán)比增速0.2%，低于市場預(yù)期的0.3%，平均周工時與前期持平。9月時薪環(huán)比增速0.21%，市場預(yù)期0.3%，為2022年3月以來最低值。平均周工時持平于前期為34.4小時，與疫情前基本持平。8月職位空缺數(shù)明顯上升，勞動力市場缺口再次擴(kuò)大。8月職位空缺率上升0.4個百分點至5.8%，職位空缺數(shù)上升69萬至961萬，大幅超出市場預(yù)期。8月勞動力市場缺口擴(kuò)大18萬至326萬。
罷工并未對9月就業(yè)數(shù)據(jù)產(chǎn)生明顯影響，但可能會影響10月就業(yè)數(shù)據(jù)。非農(nóng)就業(yè)的調(diào)查期為每月的包含12號的當(dāng)周，而汽車工人聯(lián)合會（UAM）是從9月15日（周五）開始，根據(jù)BLS統(tǒng)計規(guī)則，這部分罷工人員仍會被統(tǒng)計為就業(yè)人員。但若罷工在10月9日至13日（調(diào)查期）仍未結(jié)束，則會對10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)產(chǎn)生負(fù)面影響。每月至少約23萬新增非農(nóng)就業(yè)，是失業(yè)率保持穩(wěn)定的條件。疫后，由于勞動力供給快速修復(fù)（移民增加、女性勞動參與率提升等），平均每月新增勞動力約24.7萬人（疫情前約為13.2萬/月），因此若要維持3.5%的失業(yè)率，則需要平均每月新增就業(yè)約23.1萬人（23.1=每月新增勞動力
?。?-失業(yè)率）非農(nóng)就業(yè)占總就業(yè)比重=24.7*96.5%*97%）（疫情前約為12.3萬/月），若要維持4.0%的失業(yè)率，則需要平均每月新增非農(nóng)就業(yè)約23.0萬人。
警惕高利率對經(jīng)濟(jì)和金融的負(fù)反饋。經(jīng)濟(jì)預(yù)期上修、期限溢價抬升（財政部發(fā)債增加、經(jīng)濟(jì)和通脹不確定性上升等）、中性利率抬升（AI、日本央行YCC調(diào)整、部分國家減持等）以及由此引發(fā)的債市恐慌（抑制投資者逢低布局和邊際投資者入場），是近期美債收益率快速飆升的主要驅(qū)動因素。強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會造成利率的進(jìn)一步上升，但利率飆升反過來也會打壓資產(chǎn)價格，帶來金融條件的收緊，從而抑制經(jīng)濟(jì)，形成負(fù)向反饋。同時利率的快速飆升，在短期內(nèi)也增大了金融系統(tǒng)的脆弱性，“金融風(fēng)險總在意想不到的時間，以意想不到的方式爆發(fā)”。
風(fēng)險提示：通脹粘性超預(yù)期，系統(tǒng)性金融風(fēng)險爆發(fā)。
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