>> 東方金誠-2023年9月PMI數(shù)據(jù)點評：官方PMI指數(shù)全面升至擴(kuò)張區(qū)間，宏觀經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張勢頭加快-231008
| 上傳日期： |
2023/10/8 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方金誠 |
| 評級： |
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作者： |
王青,馮琳,閆駿 |
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事件：根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2023年9月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.2%，高于上月的49.7%；9月，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為51.7%，高于上月的51.0%。
9月PMI數(shù)據(jù)要點解讀如下：
9月制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)第四個月反彈，時隔五個月后重新站上榮枯平衡線。背后的主要原因是7月24日中央政治局會議明確“加大宏觀政策調(diào)控力度，著力擴(kuò)大內(nèi)需”后，包括央行降息降準(zhǔn)、專項債發(fā)行提速、房地產(chǎn)行業(yè)系列支持政策及其它促消費穩(wěn)投資措施陸續(xù)出臺，帶動制造業(yè)供需兩端持續(xù)回升，制造業(yè)景氣水平明顯改善。另外，此前該指數(shù)連續(xù)五個月處于收縮區(qū)間，環(huán)比基數(shù)低，也是推動9月制造業(yè)PMI指數(shù)回升至擴(kuò)張區(qū)間的一個原因。
高頻數(shù)據(jù)顯示，9月鋼鐵、汽車、化工等行業(yè)開工率升多降少，背后是需求拉動及庫存回補；另外，當(dāng)月石油瀝青裝置開工率等基建投資相關(guān)指標(biāo)環(huán)比走強，是逆周期調(diào)節(jié)力度顯著加大的清晰信號。加之當(dāng)月極端天氣影響全面消退，9月制造業(yè)PMI指數(shù)中的生產(chǎn)指數(shù)升至52.7%，較上月上升0.8個百分點，是帶動當(dāng)月制造業(yè)PMI指數(shù)升至擴(kuò)張區(qū)間的主要力量。
9月地鐵客運量高企，汽車銷售走強，居民消費持續(xù)修復(fù)，伴隨“金九銀十”季節(jié)到來，房地產(chǎn)銷售也在好轉(zhuǎn)，疊加近期基建投資活動較為活躍，當(dāng)月制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)上升0.3個百分點，達(dá)到50.5%，連續(xù)兩個月處在擴(kuò)張區(qū)間。不過，9月生產(chǎn)指數(shù)繼續(xù)明顯高于新訂單指數(shù)，且差距進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)示市場仍存在需求相對不足現(xiàn)象，也意味著物價短期內(nèi)仍缺乏較快上漲動力。這是未來一段時間PPI將持續(xù)處于通縮狀態(tài)、CPI將繼續(xù)處于低增長區(qū)間的一個重要原因。
除生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)外，9月構(gòu)成制造業(yè)PMI指數(shù)的其他三個分項也有不同程度改善。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)動能轉(zhuǎn)強，9月從業(yè)人員指數(shù)為48.1%，較上月回升0.1個百分點，但仍略低于歷史平均水平。9月原材料庫存指數(shù)升至48.5%，較上月上升0.1個百分點，明顯高于歷史平均水平，顯示經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好后，企業(yè)去庫存狀況緩解。9月供貨商配送時間指數(shù)為50.8%，較上月大幅回落0.8個百分點，也在釋放經(jīng)濟(jì)增長動能改善的信號——供貨商配送時間是一個反向指標(biāo)，越低表明物流配送量越多，相應(yīng)的物流配送時間越長，也就代表經(jīng)濟(jì)景氣度越高。
其他市場比較關(guān)注的分項指數(shù)方面，9月制造業(yè)PMI中的兩個價格指數(shù)繼續(xù)在較高擴(kuò)張水平基礎(chǔ)上大幅回升。其中出廠價格指數(shù)連續(xù)兩個月處于擴(kuò)張區(qū)間，顯示在需求拉動及成本上升帶動下，近期工業(yè)品出廠價格環(huán)比上升較快，也從價格角度折射出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)動能確實在改善。近期穩(wěn)增長政策頻出，帶動國際原油、煤炭、有色金屬等大宗商品價格上揚，9月這些商品的同比跌幅都有不同程度收窄。我們預(yù)計，9月PPI同比降幅有可能從上月的-3.0%收窄到-2.7%左右，進(jìn)一步確認(rèn)6月就是本輪PPI通縮的谷底。
受外貿(mào)商為歐美消費旺季備貨帶動，9月新出口訂單指數(shù)較上月回升1.1個百分點至47.8%，但仍處于偏低水平，顯示當(dāng)前出口仍面臨考驗。我們判斷短期內(nèi)出口增速大概率會延續(xù)同比下滑態(tài)勢，不過下滑幅度會收窄。另外，9月小型企業(yè)PMI指數(shù)回升0.3個百分點至48.0%，繼續(xù)處于偏低水平。值得注意的是，9月小型企業(yè)的新訂單指數(shù)為47.1%，較上月不升反降，表明小型企業(yè)市場需求偏弱。這源于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升主要受基建投資等逆周期調(diào)節(jié)政策發(fā)力推動，而居民消費總體疲弱。由于小型企業(yè)是吸納城鎮(zhèn)就業(yè)的主力軍，未來一段時間穩(wěn)增長政策將進(jìn)一步向提振居民消費、定向支持小微企業(yè)傾斜。
9月服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)為50.9%，高于上月0.4個百分點，顯示作為本輪經(jīng)濟(jì)修復(fù)的主要拉動力量，當(dāng)月服務(wù)業(yè)景氣水平也在回升。從細(xì)分行業(yè)看，隨著暑期結(jié)束，住宿、餐飲、交通運輸和景區(qū)服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)都較上月有所下降，屬于正常的季節(jié)性波動。不過，在經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢頭轉(zhuǎn)強帶動下，9月批發(fā)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)升至53.0%以上，環(huán)比升幅近2個百分點；另外，8月以來銀行信貸投放明顯加速，9月這一勢頭延續(xù)，帶動當(dāng)月銀行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)環(huán)比上升，且指數(shù)水平在60.0%左右，也是拉動服務(wù)業(yè)PMI回升的重要因素。展望未來，隨著中秋、國慶“雙節(jié)”消費旺季到來，10月住宿、餐飲、交通運輸和景區(qū)服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)將再度上行，服務(wù)業(yè)PMI還有上升空間。
9月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為56.2%，較上月上升2.4個百分點，主要原因有兩個：一是極端天氣對建筑施工的影響全面消退后，建筑業(yè)活動加快；二是穩(wěn)增長政策發(fā)力，基建投資和制造業(yè)投資活躍度上升，抵消了房地產(chǎn)投資下滑帶來的影響，帶動整體建筑業(yè)商業(yè)務(wù)活動指數(shù)走高。值得一提的是，建筑業(yè)新訂單指數(shù)在連續(xù)四個月處于收縮區(qū)間后，9月升至50%，表明后期建筑業(yè)高景氣水平會持續(xù)。
整體上看，9月制造業(yè)PMI升至擴(kuò)張區(qū)間，非制造業(yè)PMI也在上揚，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)比上個月回升0.7個百分點，達(dá)到52.0%，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭連續(xù)兩個月全面走強，表明在經(jīng)歷二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能階段性轉(zhuǎn)弱后，三季度經(jīng)濟(jì)運行回穩(wěn)向上。
考慮到穩(wěn)增長政策效應(yīng)會進(jìn)一步顯
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