>> 東方金誠-宏觀研究：穩(wěn)增長政策還將繼續(xù)加碼-231008
| 上傳日期： |
2023/10/8 |
大?。?/td>
| 282KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
東方金誠 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王青,馮琳,李曉峰 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：中國人民銀行貨幣政策委員會2023年第三季度例會于9月25日在北京召開。對本次例會公報要點(diǎn)解讀如下：
整體上看，盡管三季度宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢頭有所轉(zhuǎn)強(qiáng)，但本次例會釋放了貨幣政策將持續(xù)加大穩(wěn)增長力度的信號。
在形勢判斷上，本次例會指出，“國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)、回升向好、動力增強(qiáng)”，與二季度例會的判斷相比更為樂觀。背后是7月、特別是8月宏觀經(jīng)濟(jì)供需兩端數(shù)據(jù)低位回升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭轉(zhuǎn)強(qiáng)。不過會議繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前“仍面臨需求不足等挑戰(zhàn)”，與二季度例會的“內(nèi)生動力還不強(qiáng)，需求驅(qū)動仍不足”基本相同。這意味著盡管近期央行接連降息降準(zhǔn)，貨幣政策在穩(wěn)增長方向全面發(fā)力，但從進(jìn)一步提升經(jīng)濟(jì)增長動能，切實(shí)穩(wěn)定就業(yè)大局等角度出發(fā)，當(dāng)前還不是穩(wěn)增長政策力度放緩的時候。本次會議強(qiáng)調(diào)，“要持續(xù)用力、乘勢而上，加大宏觀政策調(diào)控力度”。
展望未來，我們認(rèn)為四季度貨幣政策穩(wěn)增長將主要從以下幾個方面加力：
一是繼續(xù)加大信貸投放力度，8月開始的寬信用過程有望持續(xù)到年底。其中，繼8月存量社融增速由降轉(zhuǎn)升之后，9月各項(xiàng)貸款余額增速也會開始一段回升過程。這是當(dāng)前“更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心，加快經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持”的最有效手段。9月央行降準(zhǔn)已經(jīng)明顯釋放了這一信號。我們認(rèn)為，在原有的信貸“兩大戶”（城投平臺、房企）受到制約的背景下，接下來監(jiān)管層將引導(dǎo)銀行挖掘新的信貸增長點(diǎn)，其中主要包括加大對“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造、保障性住房建設(shè)等金融支持力度，以及引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加制造業(yè)中長期貸款，支持加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，銀行也會著力挖掘消費(fèi)信貸潛力。
二是結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具持續(xù)發(fā)力，加大對小微企業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)等國民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，以及科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的支持力度。在6月上調(diào)支農(nóng)支小再貸款再貼現(xiàn)貸款額度2000億的基礎(chǔ)上，其他政策工具額度也有上調(diào)空間。我們預(yù)計，在近期房地產(chǎn)政策密集調(diào)整后，未來結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具對房地產(chǎn)行業(yè)的支持力度將進(jìn)一步加碼。其中，在有效實(shí)施保交樓專項(xiàng)借款和保交樓貸款支持計劃的同時，不排除四季度增加額度、乃至推出新的定向支持工具的可能。另外，四季度政策面還將加大對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金支持，政策性開發(fā)性金融工具額度有望進(jìn)一步上調(diào)3000億至6000億。
三、四季度有可能繼續(xù)實(shí)施政策性降息。當(dāng)前市場普遍關(guān)注未來是否會繼續(xù)降息，即下調(diào)MLF操作利率。我們認(rèn)為這主要取決于年底前宏觀經(jīng)濟(jì)及樓市走向，不能完全排除這種可能。本次會議也強(qiáng)調(diào)，要繼續(xù)“釋放貸款市場報價利率改革和存款利率市場化調(diào)整機(jī)制效能，推動企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降?！笨紤]到未來一段時間國內(nèi)物價都會持續(xù)處于偏低水平，也為進(jìn)一步下調(diào)政策利率提供了較為有利的條件。我們判斷，監(jiān)管層會主要運(yùn)用穩(wěn)匯率政策工具應(yīng)對人民幣匯率波動，匯市風(fēng)險可控。由此，匯率因素不會對國內(nèi)貨幣政策靈活調(diào)整構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙?？梢钥吹剑M管近期人民幣有所貶值，但央行仍于6月和8月連續(xù)下調(diào)MLF操作利率。
四、下一步政策面將引導(dǎo)新發(fā)放居民房貸利率較快下調(diào)，推動房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸。這是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)牽一發(fā)動全身的關(guān)鍵點(diǎn)。9月25日起,存量首套房貸利率正式下調(diào)開始下調(diào)。我們判斷，這將為新發(fā)放居民房貸利率進(jìn)一步下調(diào)打開空間，否則新、老房貸利率差擴(kuò)大會引發(fā)更大規(guī)模的“提前還貸潮”。綜合考慮當(dāng)前樓市運(yùn)行態(tài)勢、房企資金面狀況，以及新發(fā)放居民房貸利率的實(shí)際水平，我們預(yù)計接下來各地將在因城施策原則下，通過新發(fā)放首套房貸利率政策動態(tài)調(diào)整機(jī)制，以及有效落實(shí)降低二套房貸利率下限等方式，加快下調(diào)新發(fā)放居民房貸利率，切實(shí)降低購房成本。這是推動樓市企穩(wěn)回暖的關(guān)鍵一招。
|
|
