>> 國盛證券-宏觀點(diǎn)評：國慶大事9看點(diǎn)，“有驚有喜”-231008
| 上傳日期： |
2023/10/8 |
大小： |
1679KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
熊園,劉新宇,楊濤 |
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國慶假期，大事不少：全球看，美國9月非農(nóng)大超預(yù)期，長端美債收益率飆升，主要經(jīng)濟(jì)體PMI分化，美聯(lián)儲年內(nèi)加息預(yù)期小升，中美偏積極的互動增多；國內(nèi)看，9月PMI重回線上，假期消費(fèi)溫和修復(fù)，8月底以來二手房銷售超季節(jié)性走強(qiáng)、新房銷售繼續(xù)走弱，總書記《求是》發(fā)文等。
看點(diǎn)1：美國9月非農(nóng)大超預(yù)期，指向美國就業(yè)尚有韌性，但可能不宜對單月數(shù)據(jù)過度解讀。美國9月新增非農(nóng)就業(yè)33.6萬，大幅高于預(yù)期值17萬，7月、8月合計(jì)上修11.9萬。我們認(rèn)為，9月非農(nóng)表明當(dāng)前美國就業(yè)尚有韌性，但考慮到非農(nóng)數(shù)據(jù)初值的統(tǒng)計(jì)誤差較大，疊加與ADP等其它口徑的就業(yè)數(shù)據(jù)存在明顯背離，后續(xù)能否延續(xù)改善有待觀察，對單月數(shù)據(jù)可能不宜過度解讀。
看點(diǎn)2：全球大類資產(chǎn)劇烈波動，長端美債收益率飆升、預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍有上行空間。雙節(jié)假期期間（9/29-10/6），全球股市和大宗商品普遍下跌，美元指數(shù)先漲后跌，10Y美債收益率大幅飆升19bp至4.78%，一度逼近4.9%。美債收益率之所以大幅飆升，既有基本面因素支撐，也有交易性因素助推。往后看，預(yù)計(jì)短期內(nèi)美債收益率仍有進(jìn)一步上行的空間，但上行斜率趨于減緩，至少年底前很難出現(xiàn)持續(xù)大幅下行，這也決定了短期內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格仍將維持高波動。
看點(diǎn)3：全球PMI仍在榮枯線下，不同國家表現(xiàn)分化，其中，“美強(qiáng)歐弱”的格局進(jìn)一步強(qiáng)化，中國PMI連升4月并重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。全球看，9月全球制造業(yè)PMI為49.1%，較前值小幅回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)13個(gè)月位于榮枯線以下；分國家看，美國經(jīng)濟(jì)的相對韌性表現(xiàn)進(jìn)一步凸顯，尤其是“美強(qiáng)歐弱”的格局進(jìn)一步強(qiáng)化。國內(nèi)看，9月制造業(yè)PMI連續(xù)第4個(gè)月回升至50.2%，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，非制造業(yè)PMI也反彈，總體看經(jīng)濟(jì)景氣有好轉(zhuǎn)，但內(nèi)生動能仍待進(jìn)一步提升。
看點(diǎn)4：美聯(lián)儲加息預(yù)期小幅升溫，歐英日加息預(yù)期降溫；國內(nèi)貨幣寬松還是大方向，降準(zhǔn)降息仍可期。海外：利率期貨和OIS市場的交易結(jié)果顯示，雙節(jié)假期期間（9/29-10/6），美聯(lián)儲年內(nèi)加息預(yù)期小幅升溫，歐、英、日央行的加息預(yù)期有所降溫。目前市場預(yù)期美聯(lián)儲、歐洲央行、英國央行再加一次息的概率分別為50%、10%、70%左右，日本央行啟動加息最快也要到明年3月。中國：9.27央行Q3貨幣政策委員會例會指出“要持續(xù)用力、乘勢而上，加大宏觀政策調(diào)控力度，精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，搞好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”，指向后續(xù)降準(zhǔn)降息仍可期。
看點(diǎn)5：中美偏積極的互動增多，重點(diǎn)關(guān)注11月中美元首可能的會晤。6月以來，美國國務(wù)卿布林肯、財(cái)政部長耶倫、總統(tǒng)氣候問題特使克里、商務(wù)部長雷蒙多等在內(nèi)的多位美國高層訪華；9月22日，中美雙方成立“經(jīng)濟(jì)和金融工作組”，旨在就經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域相關(guān)問題加強(qiáng)溝通和交流；雙節(jié)前夕，美國總統(tǒng)拜登、國務(wù)卿布林肯均給我國發(fā)來賀信。短期緊盯兩點(diǎn)：一是節(jié)后美國國會參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖舒默訪華；二是11月將召開APEC峰會，關(guān)注中美元首可能的會晤。
看點(diǎn)6：地產(chǎn)：二手房銷售超季節(jié)性走強(qiáng)，新房銷售繼續(xù)走弱。8月底地產(chǎn)政策密集出臺以來已過月余，結(jié)合假期前后最新高頻數(shù)據(jù)，從絕對值、同比、環(huán)比三大角度分析，9月二手房銷售明顯超季節(jié)性，較8月進(jìn)一步走強(qiáng)；然而，9月30城商品房成交面積環(huán)比4.7%，低于近年來平均環(huán)比增速，同比增速跌幅也較8月擴(kuò)大，指向新房銷售仍弱于季節(jié)性，并較8月進(jìn)一步走弱。
看點(diǎn)7：假期消費(fèi)：整體溫和修復(fù)，交通出行、旅游人次和收入均已高于疫情前，人均支出跌幅明顯收窄，電影票房回落。交通：假期全社會跨區(qū)域人員流動量比2019年同期日均增長11.5%，百城擁堵指數(shù)、地鐵客運(yùn)量等也明顯高于近年來同期水平，指向人員流動較為活躍。假期營業(yè)性客運(yùn)（鐵路、公路、水路、民航）發(fā)送旅客較2019年同期下降較多，也較五一跌幅更大，主因更多旅客選擇私人交通出行。旅游：假期國內(nèi)旅游人次按可比口徑較2019年增長4.1%（“五一”增長19.1%），旅游收入較2019年增長1.5%（“五一”增長0.7%），推算可得人均消費(fèi)下降2.5%（“五一”下降15.5%）；與今年“五一”假期相比，國慶旅游人次增幅有所下降，旅游收入增幅小幅擴(kuò)大，人均支出跌幅明顯收窄，指向消費(fèi)繼續(xù)溫和修復(fù)。電影：國慶檔觀影人次6510萬，電影票房27.3億元，約是2019年的62%，較“五一”的76%有所下降。整體看，假期全國重點(diǎn)監(jiān)測零售和餐飲企業(yè)銷售額同比增長9%，增速較高可能與低基數(shù)有關(guān)。
看點(diǎn)8：國內(nèi)高頻（8月底以來）：生產(chǎn)穩(wěn)步回升；需求有改善、但仍偏弱；大宗價(jià)格上漲。8月底一系列組合拳出臺后，國內(nèi)高頻數(shù)據(jù)核心變化有三：1）生產(chǎn)端，中上游開工多數(shù)回升；2）需求端，截至9月底，鋼材表需、百城土地成交環(huán)比8月均有所回升、但絕對值均在近年同期最低；沿海8省發(fā)電耗煤季節(jié)性回落、但絕對值仍在高位；汽車銷售環(huán)比8月小降、整體仍偏強(qiáng)；3）價(jià)格端，南華綜合指數(shù)明顯回升、絕對值續(xù)創(chuàng)新高，大宗價(jià)格多數(shù)上漲；中游分化，下游豬價(jià)繼續(xù)走弱，菜價(jià)延續(xù)偏強(qiáng)。此外，庫存端，能源庫存續(xù)升，工業(yè)金屬分化，其中：鋼材去庫，鋁小幅補(bǔ)庫。
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