>> 國盛證券-高頻半月觀：地產(chǎn)銷售改善，成色幾何？-230924
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
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pdf 共16頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
熊園,劉安林 |
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近半月，地產(chǎn)銷售面積有所改善，原油、煤炭等大宗價(jià)格明顯回升，可能對生產(chǎn)有所拖累，后續(xù)經(jīng)濟(jì)、政策會(huì)怎么走？按照最新框架，本文基于“供給、需求、價(jià)格、庫存、交通物流、流動(dòng)性”6大維度進(jìn)行跟蹤。本期為近半月（2023.9.11-2023.9.24）高頻跟蹤。
核心結(jié)論：基于“6大維度”高頻數(shù)據(jù)，近半月最大變化在于：18個(gè)重點(diǎn)城市二手房銷售持續(xù)改善、且顯著強(qiáng)于季節(jié)規(guī)律，但30大中城市新房銷售未超出季節(jié)性范疇、房企拿地也延續(xù)偏弱，指向近期松地產(chǎn)政策對二手房成交有提振，但對新房銷售和開發(fā)商積極性的帶動(dòng)效果尚未顯現(xiàn)；此外，近半月石油、煤炭等大宗價(jià)格明顯上漲，南華綜合指數(shù)創(chuàng)歷史新高，出行、電影等消費(fèi)則有所回落。整體看，結(jié)合8月以來PMI、高頻等諸多數(shù)據(jù)表現(xiàn)，我國經(jīng)濟(jì)環(huán)比企穩(wěn)的跡象增多，但難言本質(zhì)改善、仍處“經(jīng)濟(jì)底”，后續(xù)大概率還有政策，可能分三階段：近一個(gè)月（一線松地產(chǎn)、化債、城中村改造等）；10月底前后（三中全會(huì)）；12月（政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議）；此外，還需關(guān)注可能召開的第六次全國金融工作會(huì)議。
一、供給：焦化、瀝青、PTA等中上游開工漲跌互現(xiàn)，下游開工穩(wěn)中略降。
>中上游看，近半月來，全國247家樣本高爐開工率持平前值84.3%，仍為近年同期次高（低于2020年同期）；相比2022年和2019年分別偏高1.7、6.7個(gè)百分點(diǎn)。焦化企業(yè)開工率環(huán)比小降0.5個(gè)百分點(diǎn)至70.8%，相比2022年和2019年分別偏低1.5、1.7個(gè)百分點(diǎn)。瀝青開工率環(huán)比回落4.3個(gè)百分點(diǎn)至43.5%，創(chuàng)近年同期次低（略高于2022年同期），同比仍偏高約4.6個(gè)百分點(diǎn)、但相比2019年同期偏低1.2個(gè)百分點(diǎn)。PTA開工率均值環(huán)比回升1.1個(gè)百分點(diǎn)至81.3%，同比偏高約11.3個(gè)百分點(diǎn)、相比2019年偏低8.0個(gè)百分點(diǎn)。
>下游看，汽車半鋼胎開工環(huán)比持平前值72.2%，仍為近年同期最高，相比2022年和2019年同期分別偏高12.7、11.0個(gè)百分點(diǎn)；江浙滌綸長絲開工環(huán)比回落1.2個(gè)百分點(diǎn)至84.8%，相比2022年同期偏高8.4個(gè)百分點(diǎn)、相比2019年同期偏低8.2個(gè)百分點(diǎn)。
二、需求：二手房銷售偏強(qiáng)，新房銷售延續(xù)回升、但未超季節(jié)性，拿地仍弱。
>生產(chǎn)復(fù)工：水泥粉磨開工率環(huán)比回落0.8個(gè)百分點(diǎn)至54.5%，仍在同期低位；相比2022年同期持平、但相比2019年同期偏低14.4個(gè)百分點(diǎn)。鋼材表需環(huán)比回升0.5%至943.9萬噸，仍為近年同期最低，相比2022年和2019年同期分別偏低約3.2%、13.1%。百城土地周均成交有所回升、但仍偏低，環(huán)比回升23.7%，同比偏低約32.4%。沿海8省發(fā)電耗煤環(huán)比回升4.3%，相比2022、2019年同期分別偏高4.1%、4.4%，主因非電煤需求增加。
>線下消費(fèi)：按照絕對值、同比、環(huán)比三個(gè)維度跟蹤，8月底一線城市“認(rèn)房不認(rèn)貸”、降低首付比以來，30大中城市新房銷售符合季節(jié)規(guī)律，政策效果仍待觀察；18個(gè)重點(diǎn)城市二手房銷售延續(xù)回升、且強(qiáng)于季節(jié)規(guī)律，指向地產(chǎn)政策對二手房成交存在支撐。9月前兩周乘用車日均銷售4.7萬輛，環(huán)比8月同期增加2.5%；觀影人次環(huán)比降38.9%，同比偏高28.2%。
三、價(jià)格：大宗價(jià)格明顯上漲，南華綜合指數(shù)創(chuàng)新高，中下游價(jià)格多數(shù)回落。
>上游資源品：南華綜合指數(shù)創(chuàng)有數(shù)據(jù)以來新高，原油、煤炭等大宗價(jià)格明顯上漲。南華綜合指數(shù)環(huán)比續(xù)漲1.5%，同比偏高約16.9%。重點(diǎn)商品中：布油收于93.3美元/桶，創(chuàng)近年同期最高水平；近半月均值環(huán)比上漲5.6%，產(chǎn)油國超預(yù)期減產(chǎn)、俄羅斯等禁止相關(guān)產(chǎn)品出口是主因；黃驊港Q5500動(dòng)力煤價(jià)中樞環(huán)比上漲7.1%，非電煤需求增加、安監(jiān)趨嚴(yán)、冬儲(chǔ)等是主因，同比仍偏低34.4%；鐵礦石價(jià)格中樞環(huán)比漲3.0%，絕對值創(chuàng)近年同期最高。
>中游工業(yè)品：鋼鐵價(jià)格延續(xù)回升；水泥價(jià)格續(xù)創(chuàng)新低。近半月來，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格中樞漲1.4%，絕對值仍在偏低水平；水泥價(jià)格中樞續(xù)跌2.4%，同比跌27.8%，絕對值續(xù)創(chuàng)新低。
>下游消費(fèi)品：豬肉價(jià)格、蔬菜價(jià)格環(huán)比續(xù)降，可能對9月CPI有所拖累。豬價(jià)中樞環(huán)比回落1.3%，同比偏低約27.9%；蔬菜價(jià)格環(huán)比再降3.1%，續(xù)創(chuàng)同期次高，同比偏低約3.2%。
四、庫存：煤炭、瀝青、水泥等庫存穩(wěn)中略降，工業(yè)金屬庫存分化。
>能源：沿海8省電廠存煤環(huán)比減少1.7%；全美原油及石油產(chǎn)品庫存回升1428.1萬桶。
>工業(yè)金屬：鋼材庫存環(huán)比續(xù)降4.8%、絕對值仍為近年同期次低；電解鋁庫存環(huán)比增8.5%。
>建材：瀝青庫存環(huán)比微降0.4萬噸，水泥庫容比持平前值74.4%，絕對值均為同期最高。
五、交通物流：航班小降、貨運(yùn)續(xù)升，出口運(yùn)價(jià)延續(xù)分化。
>人員流動(dòng)：商業(yè)航班數(shù)量環(huán)比回落1.4%，同比增加146.5%，相比2019年同期仍偏低約4.0%；整車貨運(yùn)流量指數(shù)回升2.9%，同比偏高約17.0%、為近年同期次低。
>出口運(yùn)價(jià)：BDI環(huán)比回升28.7%，同比偏低約11.7%，絕對值仍為近年同期次低（略高于2020年同期）。CCFI環(huán)比減少2.0%，同比仍然偏低約65.6%。
六、流動(dòng)性跟蹤：降準(zhǔn)落地、MLF超額續(xù)作，央行加大流動(dòng)性投放。
>貨幣市場流動(dòng)性
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