>> 國泰君安-宏觀研究報告-離岸人民幣國慶復(fù)盤：發(fā)生了什么，什么沒發(fā)生？-231008
| 上傳日期： |
2023/10/8 |
大小： |
927KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
周浩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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近期市場對于人民幣資產(chǎn)前景的討論不斷升溫。我們放棄宏大敘事和中長期討論，轉(zhuǎn)而關(guān)注過去一周的離岸人民幣匯率。長期趨勢是短期市況的累積，因此復(fù)盤是必要的。
總體而言，離岸人民幣匯率在過去一周的多數(shù)時間內(nèi)維持在7.30一線，表現(xiàn)較為平穩(wěn)，這在美元和美債利率雙雙飆升的背景下顯得尤為不易。
從根本上而言，支撐離岸人民幣匯率的主導(dǎo)因素仍然是利率。近期美債長端利率上升較快，但短端利率則保持得較為穩(wěn)定。與此形成鮮明對比的是，離岸人民幣的短端利率從8月中開始顯著上升。以1個月的離岸人民幣HIBOR為例，自8月以來其一直維持在5%的水平附近。中美利率在短端的大致持平，在很大程度上遏制了做空人民幣的力量，這是離岸人民幣匯率保持穩(wěn)定的根本原因。
根本上而言，人民幣匯率的穩(wěn)定需要兩方面的力量，一是美元結(jié)束加息周期，二是中國經(jīng)濟的企穩(wěn)回升。后者則顯得更為關(guān)鍵，從近期中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來看，除了房地產(chǎn)市場的高頻成交數(shù)據(jù)有所降溫，其他數(shù)據(jù)都表現(xiàn)出了企穩(wěn)回升的跡象，這對于人民幣匯率而言無疑是一針強心劑。
無論是看多還是看空中國資產(chǎn)，人民幣匯率都無疑是未來一段時間的重要觀察窗口。但匯率的穩(wěn)定，必然需要人民幣和美元的隱含利率差的收窄，對于外匯市場而言，最重要的判斷指標(biāo)仍然是1年期的掉期點數(shù)。
美元兌離岸人民幣的1年掉期點數(shù)從8月中開始出現(xiàn)大幅抬升，近期也保持著上升趨勢。從這個角度而言，“枕戈待旦”可能是眼下對離岸人民幣匯率最準(zhǔn)確的描述
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