| 上傳日期： |
2023/10/8 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
崔琰 |
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事件概述：
公司發(fā)布2023年9月銷量公告：?jiǎn)卧缕嚺l(fā)總銷量（含領(lǐng)克）17.0萬(wàn)輛，同比+30.6%，環(huán)比+11.7%。
其中，新能源銷量53,692輛，滲透率31.5%；出口銷量27,574輛，占比達(dá)16.2%，分品牌看：
吉利品牌銷量13.3萬(wàn)輛，同比+31.0%，環(huán)比+12.6%；
極氪品牌銷量12,053輛，同比+45.6%，環(huán)比-1.2%；
領(lǐng)克品牌銷量21,859輛，同比+35.1%，環(huán)比+16.9%；
睿藍(lán)品牌銷量3,517輛，同比-22.6%，環(huán)比+2.7%。
分析判斷:
同環(huán)比皆優(yōu)于行業(yè)新能源銷量表現(xiàn)亮眼
公司銷量環(huán)比提升，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，9月1-24日總體乘用車市場(chǎng)批發(fā)146.1萬(wàn)輛，同比+17%，環(huán)比+19%；新能源乘用車批發(fā)59.5萬(wàn)輛，同比+40%，環(huán)比+17%。公司9月批發(fā)17.0萬(wàn)輛，同比+30.6%，環(huán)比+11.7%；1-9月累計(jì)銷量115.5萬(wàn)輛，同比+16.7%，9月同比表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。結(jié)構(gòu)端看，9月新能源銷量53,692輛，滲透率31.5%，其中極氪、銀河均表現(xiàn)亮眼，極氪銷量連續(xù)4個(gè)月破萬(wàn)，達(dá)12,053輛，銀河L7連續(xù)3個(gè)月突破萬(wàn)輛。
銀河引領(lǐng)全面向“新”極氪發(fā)力高端智駕
目前，吉利形成銀河（10-20萬(wàn)）-領(lǐng)克（20-30萬(wàn)）-極氪（30萬(wàn)）從低到高的新能源品牌布局。
銀河引領(lǐng)全面向“新”。銀河L7自5月底上市以來(lái)，6/7/8/9月銷量分別為9,673/10,058/11,117/13,080輛，表現(xiàn)亮眼。我們認(rèn)為，銀河系列采用獨(dú)立渠道、訂單線上化，強(qiáng)化過(guò)程管理、直連用戶，L7的亮眼銷量是對(duì)吉利底層積極變化的驗(yàn)證。9月16日，銀河L6上市，售價(jià)11.58-14.98萬(wàn)元，定位10-15萬(wàn)元稀缺的新能源轎車，座椅、座艙配置+8155芯片和銀河NOS操作系統(tǒng)提供越級(jí)體驗(yàn)，有望驅(qū)動(dòng)需求。后續(xù)E8（純電旗艦）將于Q3/Q4上市，伴隨新車型上市、渠道完善，銀河有望延續(xù)銷量增勢(shì)，加速新能源轉(zhuǎn)型。
領(lǐng)航輔助上車，極氪發(fā)力高端智駕。高端智能電動(dòng)方面，極氪下半年將有新款轎車上市，同時(shí)加速發(fā)力智駕，極氪NZP高速自主領(lǐng)航已在上海、杭州開(kāi)啟公測(cè)招募，并將于下半年正式向用戶推送。戰(zhàn)略上，吉利智能駕駛采取Mobileye+研兩條路徑，滿足不同價(jià)格帶消費(fèi)者需求，同時(shí)強(qiáng)化供應(yīng)鏈穩(wěn)定性，我們看好后續(xù)極氪智能駕駛應(yīng)用帶來(lái)正反饋及購(gòu)買率提升。
出口需求強(qiáng)勁加速布局全球市場(chǎng)
燃油、新能源全面發(fā)力，布局全球市場(chǎng)。9月吉利出口銷量達(dá)27,574輛，占比16.2%，1-9月出口共193,954輛，同比+36.7%。未來(lái)，燃油車主要出口市場(chǎng)以東南亞、韓國(guó)、歐洲、中東為主，領(lǐng)克、極氪面向歐洲高端市場(chǎng)。4月18日極氪發(fā)布?xì)W洲戰(zhàn)略，宣布首批線下直營(yíng)門店將于2023年落地瑞典、荷蘭并在年內(nèi)完成首批交付，并將于2026年將進(jìn)入大部分西歐地區(qū)，加速高端純電品牌全球化。
合作領(lǐng)先車企，實(shí)現(xiàn)純電架構(gòu)、混動(dòng)系統(tǒng)技術(shù)輸出。2022年11月，吉利汽車入股韓國(guó)雷諾，持股34.0%，將向韓國(guó)市場(chǎng)推出全新混動(dòng)技術(shù)及車型，預(yù)計(jì)2024年量產(chǎn)；2023年7月，吉利與雷諾集團(tuán)宣布共同成立動(dòng)力總成技術(shù)公司，各自持50%股份，在全球范圍內(nèi)研發(fā)、制造和供應(yīng)先進(jìn)的混合動(dòng)力總成和高效的燃油動(dòng)力總成，在整車開(kāi)發(fā)、動(dòng)力總成方面形成深度合作。同時(shí)，公司與波蘭電動(dòng)車企EMP的合作實(shí)現(xiàn)SEA浩瀚架構(gòu)技術(shù)輸出，技術(shù)服務(wù)費(fèi)有望成為新亮點(diǎn)。
投資建議
短期看，公司迎來(lái)電動(dòng)化產(chǎn)品周期，2023年銷量目標(biāo)165萬(wàn)輛，量?jī)r(jià)齊升；中長(zhǎng)期看，公司有望持續(xù)發(fā)揮技術(shù)硬核的優(yōu)勢(shì)，在品牌力、產(chǎn)品定義及創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷等實(shí)現(xiàn)彎道超車，同時(shí)發(fā)力海外市場(chǎng)，劍指國(guó)際一線車企。維持盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)2023-2025收入為1,852.7/2,347.7/2,809.0億元，歸母凈利為73.5/106.0/157.9億元，EPS為0.73/1.05/1.57元，按照1:0.93的人民幣港元匯率換算，對(duì)應(yīng)2023年10月6日8.91港元收盤價(jià)的PE 11/8/5倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
銷量不及預(yù)期；新產(chǎn)品上市節(jié)奏及銷售不及預(yù)期；乘用車行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)造成盈利能力波動(dòng)等。
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