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我們認(rèn)為，節(jié)后債市有以下四大看點(diǎn)：
　　看點(diǎn)一：資金面。前期專(zhuān)項(xiàng)債資金下?lián)苡兴t滯，10月份剩余專(zhuān)項(xiàng)債資金的下?lián)埽瑢?huì)對(duì)流動(dòng)性形成一定補(bǔ)充，或帶來(lái)資金面再寬松的可能。
　　看點(diǎn)二：地產(chǎn)銷(xiāo)售。9月份地產(chǎn)行情回暖仍不及預(yù)期，并且各能級(jí)城市行情分化明顯，高能級(jí)城市樓市需求對(duì)中小城市樓市需求形成“虹吸”效應(yīng)。
　　看點(diǎn)三：國(guó)債供給。四季度國(guó)債發(fā)行計(jì)劃出爐，政府赤字目標(biāo)上調(diào)，國(guó)債發(fā)行強(qiáng)度提升的假設(shè)，暫時(shí)無(wú)法證偽。
　　看點(diǎn)四：信貸。高頻以及先行指標(biāo)預(yù)示，9、10月份信貸投放或連續(xù)回暖。
　　對(duì)于節(jié)后債市而言，短端利率的關(guān)鍵在于資金面。資金利率是否能隨著前期債務(wù)資金的下?lián)芏匦伦叩汀?br>　　對(duì)于長(zhǎng)端而言，多空因素交織。地產(chǎn)方面，“金九銀十”行情或不及預(yù)期，為長(zhǎng)端利率帶來(lái)利好。然而四季度國(guó)債供給放量，財(cái)政穩(wěn)經(jīng)濟(jì)力度提升的假設(shè)，暫時(shí)無(wú)法證偽。同時(shí)，高頻及先行指標(biāo)或預(yù)示9、10月份信貸連續(xù)好轉(zhuǎn)，將對(duì)長(zhǎng)端帶來(lái)擾動(dòng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、政府債務(wù)發(fā)行超預(yù)期、資金面收緊超預(yù)期、中國(guó)央行貨幣政策超預(yù)期、信貸投放超預(yù)期、稅收超預(yù)期、歷史數(shù)據(jù)無(wú)法預(yù)測(cè)未來(lái)走勢(shì)，相關(guān)資料僅供參考。