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探秘債券波動率
　　1）過往兩年，各券種波動率表現(xiàn)利率債方面，短債波動率相對更大，而當寬信用預(yù)期增強，同時資金面并未明顯收緊時，長債波動率會明顯上行至短債以上。信用債方面，不同期限券種之間的波動率差異并不算大，走勢相對一致。今年以來，各期限利率債波動率均有明顯增加，而信用債方面，1Y及2Y短端波動率明顯下降，3Y、5Y的波動率則普遍有所提升。
　　2）贖回潮行情下，波動率有何特點？當前負反饋仍在持續(xù)，參考去年贖回潮時的表現(xiàn)，當前各券種相對偏高的波動率或仍將維持。若負反饋影響加劇，基金開始在投資端降久期，則需要關(guān)注3Y信用債波動率增加的風(fēng)險。
　　3）從波動率看組合配置在今年1Y國開波動率較高，且5Y和10Y走勢差異不大的情況下，子彈型策略略勝一籌，相對更具穩(wěn)定性。
　　機構(gòu)現(xiàn)券成交
　　本周（2023年9月11日至2023年9月15日，下同）利率債市場及信用債市場，空頭集中度均有所下行，背后主要原因是公募基金轉(zhuǎn)為凈買入；同業(yè)存單市場，多頭集中度有所回落，主要表現(xiàn)為理財對存單由凈增持轉(zhuǎn)為凈減持；其他債（二級資本債和永續(xù)債），本周空頭集中度大幅下行，主要表現(xiàn)為基金凈減持力度減弱。
　　機構(gòu)資金跟蹤
　　本周流動性仍然偏緊。R007和DR007分別收于2.02%和1.91%，較上周基本持平。6個月國股轉(zhuǎn)貼利率收于1.65%，較上周上行5BP。
　　機構(gòu)行為量化指標
　　久期方面，本周績優(yōu)利率債基金久期較上周繼續(xù)下行；“資產(chǎn)荒”指數(shù)較上周小幅上行；杠桿方面，全市場杠桿率較上周有所提升，收于108.6%；理財市場方面，本周產(chǎn)品破凈率略有增加，全部產(chǎn)品和理財子公司產(chǎn)品破凈率分別收為4.9%及5.9%。
　　風(fēng)險提示：需要警惕流動性的“退潮”；歷史數(shù)據(jù)不能完全作為未來市場走勢參考；模型測算可能存在誤差。