>> 國海證券-轉債研究系列(八)：機構化進程帶來轉債蒙特卡洛定價效率提升-230907
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 4318KB |
| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
李楊,熊曉湛 |
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◆科學的定價方法：蒙特卡洛定價方法
可轉債是一種復雜的衍生品結構，它帶有路徑依賴的復雜條款，因此難以簡單地進行定價。蒙特卡洛定價方法是一種科學的絕對定價方法，它通過模擬大量的股價隨機路徑來估算可轉債產品的價值和風險。我們發(fā)現(xiàn)這一方法的應用效果在最近出現(xiàn)了比較顯著的提升。
◆蒙特卡洛策略的表現(xiàn)：2021年以來獲得明顯超額收益
蒙特卡洛策略是選擇市場價格相對于蒙特卡洛定價較低的20%轉債進行配置的策略，策略自2021年以來獲得顯著超額收益，特別值得注意的是，它在2022年相對于同類穩(wěn)健型策略表現(xiàn)更加出色。
我們認為蒙特卡洛策略在2021年以來表現(xiàn)較好是因為2021年以來轉債市場機構化進程的加速推進，使得蒙特卡洛轉債定價效果提升。
◆蒙特卡洛策略vs風向標策略：2022年以來蒙特卡洛表現(xiàn)更好
相對于另一個由國海金工構造的低估策略——風向標策略，蒙特卡洛策略在2022年以來的表現(xiàn)更為出色。
我們對此進行了分析，發(fā)現(xiàn)一方面蒙特卡洛策略的持倉更加偏債，這使其在2022年取得更好的表現(xiàn)。另一方面，即使排除了持倉偏股偏債屬性的差異，蒙特卡洛策略在股票方面的表現(xiàn)也更加出色。
◆多策略配置邏輯
我們構建了一個結合了蒙特卡洛、動量和預期景氣因子的三因子策略，作為一種進取型策略。我們選擇在市場情緒樂觀時配置該策略，而在其他時候則配置普通的蒙特卡洛策略。研究結果顯示，這種方法能夠有效提高策略的風險收益結構。
◆風險提示
本報告所有分析均基于公開信息，不構成任何投資建議；若市場環(huán)境或政策因素發(fā)生不利變化將可能造成行業(yè)發(fā)展表現(xiàn)不及預期；報告采用的樣本數(shù)據(jù)有限，存在樣本不足以代表整體市場的風險，且數(shù)據(jù)處理統(tǒng)計方式可能存在誤差；市場存在一定的波動性風險；報告中結論均基于對歷史客觀數(shù)據(jù)的統(tǒng)計和分析，但過往數(shù)據(jù)并不代表未來表現(xiàn)。
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