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核心提要
　　◆超長(zhǎng)債收益率對(duì)哪些影響因素敏感？社融增速+流動(dòng)性，參考指標(biāo)：信用需求指數(shù)+流動(dòng)性寬松程度（Z-score）；
　　◆超長(zhǎng)債與10年期限利差受哪些因素影響？長(zhǎng)期趨勢(shì)：地產(chǎn)周期；短期波動(dòng)：供需+交易行為；
　　◆超長(zhǎng)債資產(chǎn)如何比價(jià)？ ①債券自身：考慮稅收，超長(zhǎng)債和5年左右普信債性價(jià)比相當(dāng)；②大類資產(chǎn)：股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)超長(zhǎng)債也適用；
　　◆機(jī)構(gòu)行為如何影響超長(zhǎng)債交易？ ①配置盤：超長(zhǎng)端地方政府債和國債利差領(lǐng)先于30Y國債利率約1個(gè)月左右；②交易盤：信用債需求指數(shù)領(lǐng)先30Y國債收益率大約1-2個(gè)月；
　　◆后市判斷風(fēng)險(xiǎn)不高，但勝率和賠率顯著下降，交易盤主導(dǎo)下，超長(zhǎng)債可能還存在一定的演繹空間，但存在一定“脆弱性”；
　　◆兩個(gè)可參考交易策略①策略1：超長(zhǎng)債現(xiàn)券換手率策略（MA10及MA40，目前仍在“看多”區(qū)間）；②策略2：機(jī)構(gòu)多空差指標(biāo)（MA20及MA50，目前在“看空”區(qū)間）。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示：需要警惕流動(dòng)性的“退潮”；資金面收緊超預(yù)期、中國央行貨幣政策超預(yù)期、信貸投放超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)波動(dòng)增加；選取分析樣本，無法完全反映全市場(chǎng)特征；歷史數(shù)據(jù)不能完全作為未來市場(chǎng)走勢(shì)參考；模型測(cè)算可能存在誤差。