>> 國海證券-固定收益研究：降息之后，追漲還是止盈？-230815
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
大小： |
780KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
靳毅,呂劍宇 |
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復(fù)盤歷史上的降息后行情，我們發(fā)現(xiàn)：（1）短期內(nèi)，債市追漲窗口期或存在，但時間一般不超過1周。有時僅1個交易日、或者降息當(dāng)天就已經(jīng)充分消化降息利多因素。（2）中期來看，10年期國債利率較易形成呈倒“N”字走勢。（3）期限利差方面，10Y-1Y利差多數(shù)“先上后下”。
以2023年6月份MLF降息為起始點，我們認為目前已經(jīng)進入了第七輪穩(wěn)增長周期。周期起始點后推2個月，8月份至9月正是寬信用政策出臺的密集期。伴隨著新一輪降息落地，我們預(yù)計近期還會有其他領(lǐng)域的穩(wěn)增長政策出臺，包括房地產(chǎn)政策與政策性金融工具的落地。
我們認為當(dāng)下繼續(xù)追漲的窗口期較短，價值并不大。相反，8、9月份為寬信用政策出臺的密集期，政策利空可能會給債市帶來擾動。因此我們傾向于認為，相比于追漲，目前及時止盈可能是更優(yōu)策略。
下一階段債市的潛在做多窗口：一是若近期債市遭遇回調(diào)，利率上行至相對高位后，配置價值將再度顯現(xiàn)，我們認為10Y國債相對于MLF利差不太可能超過上半年高點；二是觀察近期穩(wěn)增長政策出臺力度。若8、9月份政策出臺力度不及預(yù)期，投資者或可博弈新一輪貨幣寬松發(fā)力。
風(fēng)險提示：疫情波動風(fēng)險、政府債務(wù)發(fā)行超預(yù)期、資金面收緊超預(yù)期、中國央行貨幣政策超預(yù)期、信貸投放超預(yù)期、稅收超預(yù)期、歷史數(shù)據(jù)無法預(yù)測未來走勢，相關(guān)資料僅供參考。
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