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核心觀點(diǎn)
　　通用設(shè)備等典型中游制造業(yè)的實(shí)際庫(kù)存增速已經(jīng)進(jìn)入上行趨勢(shì)，且目前制造業(yè)景氣度亦在持續(xù)回升，這意味著中游制造業(yè)或可確認(rèn)進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)周期，庫(kù)存周期視角下推薦關(guān)注通用自動(dòng)化行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。此外，維持半導(dǎo)體周期反轉(zhuǎn)判斷，推薦關(guān)注消費(fèi)電子及半導(dǎo)體行業(yè)。
　　庫(kù)存周期視角，中游制造業(yè)實(shí)際庫(kù)存增速持續(xù)回升，推薦關(guān)注通用自動(dòng)化行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。
　　8月數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存名義增速已企穩(wěn)回升，但這更多是受價(jià)格因素的影響。結(jié)構(gòu)上，目前扣除價(jià)格因素后的實(shí)際庫(kù)存增速已經(jīng)開始邊際上行的行業(yè)集中在運(yùn)輸設(shè)備制造等中游制造業(yè)。另一方面，從需求端來(lái)看，PMI連續(xù)4月回升，制造業(yè)景氣度亦有明顯邊際改善。這意味著，中游制造業(yè)或可認(rèn)為已進(jìn)入到主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)周期，后續(xù)有望出現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張需求，從而推動(dòng)通用自動(dòng)化行業(yè)的需求改善。因此，庫(kù)存周期視角下，推薦關(guān)注通用自動(dòng)化行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。
　　維持半導(dǎo)體周期反轉(zhuǎn)判斷，重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)電子及半導(dǎo)體行業(yè)。
　　我們于7月及8月月報(bào)中分別提示了消費(fèi)電子及半導(dǎo)體的景氣回升，從最新數(shù)據(jù)來(lái)看，穩(wěn)懋、大立光、聯(lián)發(fā)科等產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司營(yíng)收增速持續(xù)上行，手機(jī)產(chǎn)量增速、半導(dǎo)體銷售額增速等重要監(jiān)測(cè)指標(biāo)亦維持回升態(tài)勢(shì)，我們維持半導(dǎo)體周期反轉(zhuǎn)判斷，重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)電子及半導(dǎo)體行業(yè)。
　　綜合策略最近一個(gè)月收益-3.4%，相對(duì)行業(yè)等權(quán)指數(shù)及中證800的超額收益分別為-0.9%、-0.6%。
　　我們?cè)诿吭抡{(diào)倉(cāng)時(shí)，根據(jù)各個(gè)細(xì)分行業(yè)的景氣度信號(hào)，配置景氣上行及景氣持平的行業(yè)，其中景氣持平行業(yè)的權(quán)重設(shè)置為景氣上行行業(yè)的一半，最終形成綜合配置策略。綜合策略最近1個(gè)月（2023/9/7-2023/9/28）跑贏行業(yè)等權(quán)及中證800指數(shù)，相對(duì)行業(yè)等權(quán)指數(shù)及中證800的超額收益分別為-0.9%和-0.6%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、本文板塊配置建議基于量化模型得出，模型基于歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)歸納，結(jié)論未來(lái)存在失效風(fēng)險(xiǎn)。2、本報(bào)告不涉及證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，不涉及對(duì)基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對(duì)任何基金持倉(cāng)股票的推薦。3、穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。4、半導(dǎo)體景氣復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。