>> 浙商證券-銀行業(yè)近期行業(yè)事件點(diǎn)評(píng)：利于保交樓-231008
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
大小： |
559KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
梁鳳潔,邱冠華,陳建宇 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點(diǎn)
有助于推進(jìn)保交樓，購(gòu)房者、銀行、供應(yīng)商均有望受益。
事件概覽
2023年8月17日，中國(guó)恒大在美國(guó)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)；9月16日晚間，深圳市公安局南山分局公告，依法對(duì)恒大財(cái)富杜某等涉嫌犯罪人員采取刑事強(qiáng)制措施；根據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道，9月21日，恒大人壽原董事長(zhǎng)被帶走調(diào)查；9月28日晚間，中國(guó)恒大董事會(huì)主席因涉嫌違法犯罪，被依法采取強(qiáng)制措施（下稱事件）。
事件可能有何影響？——或利于推動(dòng)保交樓
本次事件釋放了打擊房地產(chǎn)領(lǐng)域違法犯罪行為的明確信號(hào)。在此背景下，房企有望在經(jīng)營(yíng)層面更加合法合規(guī)，并且加大對(duì)保交樓等政策關(guān)切事項(xiàng)的支持力度。
?、僮阒淀?xiàng)目，盤活難度較小，各地政府通過引導(dǎo)地產(chǎn)紓困基金、保交樓專項(xiàng)借款提供資金支持。②不足值項(xiàng)目，房企承擔(dān)自救主體責(zé)任，對(duì)于嚴(yán)重不足值的情況，我們預(yù)計(jì)將由地方政府協(xié)調(diào)各類政務(wù)、金融資源承擔(dān)保交樓帶來(lái)的潛在損失。
各類主體影響情況？——居民權(quán)益最為優(yōu)先
2022年8月12日我們針對(duì)地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)出深度報(bào)告《銀行地產(chǎn)：破局之道Ⅱ》。
隨著房企保交樓積極性提升和地方政府牽頭推動(dòng)，購(gòu)房者權(quán)益有望得到優(yōu)先保障；金融機(jī)構(gòu)和供應(yīng)商仍可能面臨損失，但有望受益于減損邏輯。
?。?）購(gòu)房居民：如保交樓順利推進(jìn)，則購(gòu)房客戶的住房權(quán)益可得到優(yōu)先保障。2023H1末恒大集團(tuán)合約負(fù)債規(guī)模約為6040億元，而樣本出險(xiǎn)房企的最新披露合同負(fù)債規(guī)模約為2.3萬(wàn)億元。根據(jù)百年建筑網(wǎng)，2023年5月保交樓已交付比例為34%，已較3月的23%提升11pc，保交樓推進(jìn)有所提速。
?。?）商業(yè)銀行：①按揭，如順利保交樓，商業(yè)銀行的按揭貸款風(fēng)險(xiǎn)將顯著改善，主要是居民停貸斷供的風(fēng)險(xiǎn)消減。從恒大看，6040億元合約負(fù)債，假設(shè)30%首付比，可能涉及按揭4228億元。從全行業(yè)看，截至23H1末，按揭貸款余額39萬(wàn)億元，占商業(yè)銀行資產(chǎn)比重11.2%。其中根據(jù)樣本出險(xiǎn)房企的合同負(fù)債規(guī)模測(cè)算，可能涉及保交房的貸款為1.6萬(wàn)億元。②開發(fā)貸，可能面臨一定損失，但比爛尾的情況有望減損。具體回收情況取決于項(xiàng)目足值程度。從恒大看，將銀行及其他借款視為銀行體系對(duì)恒大的對(duì)公敞口，2023H1末規(guī)模為4262億元（部分借款為非銀體系提供，測(cè)算可能偏大）。從全行業(yè)看，截至23H1末，開發(fā)貸余額約13萬(wàn)億元，占商業(yè)銀行總資產(chǎn)3.8%。③債券，作為普通債權(quán)，清償順序靠后，潛在損失較大。但商業(yè)銀行表內(nèi)持有房地產(chǎn)債券金額估計(jì)很少，參考興業(yè)銀行，23H1末興業(yè)銀行持有房企債券114億元，占對(duì)公地產(chǎn)敞口不到2%。
?。?）供應(yīng)企業(yè)：供應(yīng)商應(yīng)收款在受償權(quán)上具備一定優(yōu)先級(jí)，保交樓情形下有望受益于減損。從恒大看，23H1末恒大集團(tuán)貿(mào)易及其他應(yīng)付款10566億元，其中應(yīng)付工程材料款5962億元，其他4604億元。從全行業(yè)看，供應(yīng)鏈金額更為龐大。
對(duì)地產(chǎn)銷售的影響？——居民更加偏向現(xiàn)房
地產(chǎn)銷售行為面臨改變。受地產(chǎn)停工等事件影響，現(xiàn)房吸引力上升，而期房吸引力下降且監(jiān)管加嚴(yán)。2022年以來(lái)，現(xiàn)房銷售面積增速持續(xù)快于期房。同時(shí)，2023年1月全國(guó)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)工作會(huì)議中提出，有條件的可以進(jìn)行現(xiàn)房銷售，繼續(xù)實(shí)行預(yù)售的，必須把資金監(jiān)管責(zé)任落到位，防止資金抽逃。
對(duì)銀行股影響幾何？——盈利沖擊高峰已過
基本面影響：（1）撥備維度，對(duì)盈利沖擊高峰已過。我們預(yù)計(jì)當(dāng)前地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露的高峰期已基本過去，同時(shí)上市銀行已提前計(jì)提撥備，利潤(rùn)表沖擊幅度有望下降。根據(jù)招行發(fā)布會(huì)，2023H1房地產(chǎn)不良貸款生成額同比大幅下降，且2022年末地產(chǎn)撥貸比接近15%（23H1還在上升），是對(duì)公貸款平均撥貸比兩倍以上。（2）不良維度，預(yù)計(jì)行業(yè)不良仍將上升。部分保交樓困難或者嚴(yán)重不足值的項(xiàng)目逐漸確認(rèn)為不良貸款，疊加核銷節(jié)奏與不良確認(rèn)節(jié)奏的差異，短期地產(chǎn)不良率仍有壓力。以招行為例，雖23H1對(duì)公地產(chǎn)不良生成水平同比下降，但不良率同比上行270bp。
情緒面影響：有利于緩解市場(chǎng)擔(dān)憂。此前地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)大幅暴露，已經(jīng)納入銀行股估值。本次事件有助于保交樓推進(jìn)和緩解市場(chǎng)擔(dān)憂，我們繼續(xù)看好銀行股估值修復(fù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露。
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