>> 華西證券-保險(xiǎn)行業(yè)2023年三季度業(yè)績(jī)前瞻：量?jī)r(jià)齊升推動(dòng)NBV正增，財(cái)險(xiǎn)COR邊際承壓-231008
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
羅惠洲 |
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低基數(shù)下，2023H1利潤(rùn)有望改善
低基數(shù)下，我們預(yù)計(jì)2023年前三季度上市險(xiǎn)企歸母凈利潤(rùn)邊際改善。2023年三季度，權(quán)益市場(chǎng)仍面臨較大的波動(dòng)壓力，對(duì)當(dāng)期投資收益的貢獻(xiàn)較為有限；但考慮到2023年以來(lái)750天國(guó)債收益率曲線下行趨勢(shì)放緩，相比2022年同期降幅有所收窄，疊加2022年三季報(bào)各家公司利潤(rùn)低基數(shù)，我們預(yù)計(jì)2023年前三季度上市險(xiǎn)企歸母凈利潤(rùn)邊際改善，同比增速分別為：新華保險(xiǎn)（+89.3%）>中國(guó)人壽（+46.4%）>中國(guó)太保（+30.3%）>中國(guó)平安（+3.9%）。
壽險(xiǎn)：新單增長(zhǎng)疊加價(jià)值率改善，我們預(yù)計(jì)2023Q3 NBV實(shí)現(xiàn)正增
新單快速增長(zhǎng)將成為2023年前三季度NBV正增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素。在銀行存款利率持續(xù)下調(diào)背景下部分壽險(xiǎn)產(chǎn)品保本儲(chǔ)蓄優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，預(yù)定利率下調(diào)政策刺激下保險(xiǎn)產(chǎn)品集中銷售，以及2022年同期疫情影響展業(yè)等多因素影響下，2023年前三季度上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)新單同比有望繼續(xù)快速增長(zhǎng)。
部分險(xiǎn)企渠道優(yōu)化推動(dòng)新業(yè)務(wù)價(jià)值率改善。部分險(xiǎn)企持續(xù)推動(dòng)個(gè)險(xiǎn)和銀保渠道價(jià)值增長(zhǎng)，個(gè)險(xiǎn)渠道方面，以中國(guó)平安為例，個(gè)險(xiǎn)渠道深化與平安銀行的獨(dú)家代理模式，協(xié)助銀行建立專業(yè)化私人財(cái)富管理專家——“新優(yōu)才”隊(duì)伍，保險(xiǎn)銷售能力大幅提升，價(jià)值貢獻(xiàn)再創(chuàng)新高；銀保渠道方面，以中國(guó)太保為例，在“芯銀?！睉?zhàn)略下，期限結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，期繳在新保中占比持續(xù)提升至2023Q2的32.7%，推動(dòng)銀保渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值率提升至2023Q2的6.9%。
新單及價(jià)值率的提升共同推動(dòng)2023年前三季度NBV實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)上市險(xiǎn)企2023年前三季度的NBV及同比增速分別為：中國(guó)平安（290億元，同比+12.3%），中國(guó)太保（84億元，+11.9%），中國(guó)人壽（322億元），新華保險(xiǎn)（27億元）。
財(cái)險(xiǎn)：保費(fèi)表現(xiàn)分化，我們預(yù)計(jì)COR邊際承壓
我們預(yù)計(jì)2023年前三季度上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)表現(xiàn)分化。2023年1-8月上市險(xiǎn)企累計(jì)財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速分別為：中國(guó)太保（+11.9%）>中國(guó)平安（+2.6%），根據(jù)2023年中報(bào)披露，中國(guó)太保主要系系非車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)高增，而中國(guó)平安保費(fèi)增長(zhǎng)放緩主要受保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的拖累。
受汽車銷量增長(zhǎng)和自然災(zāi)害頻發(fā)影響，我們預(yù)計(jì)2023年Q3 COR抬升。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年前8月全國(guó)汽車銷量累計(jì)同比8%（相比2023H1下降1.8pct），我們預(yù)計(jì)出險(xiǎn)率隨汽車銷量增長(zhǎng)同比抬升，但環(huán)比二季度末有所緩解。由于近期洪澇、臺(tái)風(fēng)、高溫干旱等自然災(zāi)害的影響可能導(dǎo)致農(nóng)險(xiǎn)、企財(cái)險(xiǎn)和貨運(yùn)險(xiǎn)等相關(guān)險(xiǎn)種賠付率增加，我們預(yù)計(jì)三季度財(cái)險(xiǎn)公司的綜合成本率有所承壓。此外，平安財(cái)險(xiǎn)的COR還將繼續(xù)受信用保證業(yè)務(wù)的賠付所拖累。我們預(yù)計(jì)2023年前三季度上市險(xiǎn)企COR分別為：中國(guó)平安（98.4%，同比+0.5pct）、中國(guó)太保（98.3%，同比+0.5pct）。
投資建議
壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)：供給側(cè)，渠道改革效果持續(xù)改善；需求側(cè)，銀行存款利率下調(diào)的背景下儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品相對(duì)居民的儲(chǔ)蓄需求仍有吸引力，供給側(cè)和需求側(cè)共振下壽險(xiǎn)負(fù)債端持續(xù)改善的趨勢(shì)有望延續(xù)，推動(dòng)2023年前三季度上市險(xiǎn)企NBV繼續(xù)高增長(zhǎng)。財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)：我們認(rèn)為隨著出行率增加和自然災(zāi)害頻繁使得行業(yè)賠付率提升，拖累上市險(xiǎn)企COR，部分險(xiǎn)企非車業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化維持COR可控，維持保險(xiǎn)行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。個(gè)股方面推薦下半年業(yè)績(jī)彈性較高的新華保險(xiǎn)、渠道改革進(jìn)展順利的中國(guó)平安和中國(guó)太保。
風(fēng)險(xiǎn)提示
權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)；車險(xiǎn)賠付超預(yù)期；自然災(zāi)害頻發(fā)；代理人產(chǎn)能增長(zhǎng)不及預(yù)期；長(zhǎng)端利率持續(xù)下行
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