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報(bào)告摘要
　　國(guó)債期貨：7月政治局會(huì)議后，市場(chǎng)對(duì)政策面加碼穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期升溫，政策博弈加大。8月公布的7月宏觀經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)幾乎全面轉(zhuǎn)弱，顯示國(guó)內(nèi)復(fù)蘇動(dòng)能、信貸投放再度放緩，疊加外部挑戰(zhàn)尚存，共同壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，而月中央行降息落地更是明顯提振債市情緒。但隨著政府債券發(fā)行提速，市場(chǎng)資金面超預(yù)期收緊，疊加8月下旬起，支持樓市、股市健康發(fā)展的政策相繼落地，債市開啟調(diào)整。
　　展望后市，考慮到當(dāng)前地產(chǎn)行業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響權(quán)重仍高，若需求端限制性政策解除后，銷售仍無起色，我們認(rèn)為相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策可能將繼續(xù)加碼。當(dāng)然我們同樣認(rèn)為，政策層面優(yōu)化經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)，逐步降低地產(chǎn)影響權(quán)重的導(dǎo)向也不會(huì)發(fā)生根本改變，疊加居民杠桿水平已相對(duì)偏高的客觀現(xiàn)狀，本輪地產(chǎn)政策調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)上行動(dòng)能的拉動(dòng)將是相對(duì)溫和的。
　　對(duì)于債市而言，8-9月的調(diào)整主要是受地產(chǎn)政策落地后基本面修復(fù)預(yù)期偏強(qiáng)和階段性的資金面擾動(dòng)所致，但進(jìn)入四季度，兩者邊際上或均將有所改善。加之后續(xù)央行降息、降準(zhǔn)概率仍在，在經(jīng)過一輪調(diào)整后，我們對(duì)四季度債市走勢(shì)偏樂觀，期債盤面或?qū)⑵珡?qiáng)震蕩運(yùn)行。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：復(fù)蘇斜率超預(yù)期，穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度，地緣政治因素