>> 銀河期貨-粕類季報：南美種植季接力，蛋白市場預(yù)期偏弱-230929
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
大?。?/td>
| 1746KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陳界正 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
四季度美豆基本面預(yù)計仍然以偏弱運行為主，一方面，美豆需求利空問題仍未完全交易，雖然巴西11-12月船期較美豆仍有優(yōu)勢，但主要需求國并未大量采購，因此美豆需求的利空尚未完全落實，如果中國、歐盟等國開始大量采購巴西四季度大豆則大概率引發(fā)美盤進一步的回落壓力。因此，23/24年度美豆平衡表看似緊張，但實際上是供需兩淡。另一方面，南美豐產(chǎn)壓力空前，巴西、阿根廷、巴拉圭三國預(yù)計總供應(yīng)量達到2.2-2.25億噸，遠高于過去幾年平均水平，如果按照3國0.9-1億噸壓榨量來看，則未來出口量將達到1-1.1億噸以上，按照全球1.6億噸大豆進口，剔除美國可供出口部分，實際供應(yīng)是明顯過剩的。并且，我們不認為巴西壓榨量有太大的增量空間，因為今年巴西壓榨猛增更多源于豆粕出口的增加，但23/24年度全球菜籽、葵籽等其他油籽產(chǎn)量整體是充足的，這可能導(dǎo)致全球其他雜粕供應(yīng)量偏過剩進而擠占巴西豆粕出口空間。不過，這其中變數(shù)主要體現(xiàn)在天氣上，如果巴西播種進度延緩，可能導(dǎo)致美豆出口窗口期拉長，同時也會一定程度上引發(fā)減產(chǎn)的擔(dān)憂。未來仍需關(guān)注。
國內(nèi)方面，我們傾向于豆粕現(xiàn)貨市場將更多呈現(xiàn)以先弱后強狀態(tài)。下游庫存量較大會導(dǎo)致國內(nèi)弱勢需求預(yù)期將延續(xù)，而9月后，國內(nèi)大豆進口量將呈現(xiàn)逐步抬升態(tài)勢，這會造成去庫不及預(yù)期甚至反季節(jié)性累庫的情況。但是由于現(xiàn)在遠期榨利重新進入虧損狀態(tài)，油廠采購進度偏慢，后續(xù)可能會重新出現(xiàn)上下游供需博弈的狀況，不過從節(jié)奏上看，我們認為國內(nèi)壓榨利潤本身在回復(fù)中，所以即使未來油廠繼續(xù)挺價，豆粕基差走強空間也會比較有限。菜粕方面，四季度國內(nèi)菜籽到港量明顯增加，同時雜粕到港增多也會進一步?jīng)_擊國內(nèi)菜粕需求，豆菜粕價差近期雖然有利于菜粕在禽畜料中的添加，但是對于菜粕本身能提供的增量空間有限，我們預(yù)計菜籽菜粕后續(xù)仍有較大的累庫壓力，粕類重心或偏下移。
|
|
