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9月行情回顧：9月恒生科技指數(shù)單月下跌6.2%。受到中國8月財新服務業(yè)PMI數(shù)據(jù)不及預期等的影響。個股方面，互聯(lián)網板塊多數(shù)股票股價錄得下跌。年初至今，英偉達、META、亞馬遜為累計漲幅前三的股票，累計漲幅為197.8%、149.5%、51.3%。截至2023年9月29日，恒生科技指數(shù)PE-TTM為22.91x，處于恒生科技指數(shù)成立以來最低點。
　　人工智能動態(tài)：1）OpenAI發(fā)布多模態(tài)模型GPT-4V和DALL·E 3，ChatGPT上新插件；2）微軟：宣布Copilot開放計劃，推出高性能小模型；3）谷歌：Bard插件接入全家桶，推出AI圖像水印工具；4）百度：發(fā)布靈醫(yī)大模型與插件生態(tài)平臺“靈境矩陣”；5）阿里：通義千問正式開放、發(fā)布AI采購助手；6）騰訊：混元大模型正式上線、騰訊健康公布醫(yī)療大模型。
　　互聯(lián)網行業(yè)動態(tài)：1）游戲：9月國產游戲版號下發(fā)；2）金融科技：8月支付機構備付金增長13%；3）電商：8月可選消費帶動社零較快增長，線上零售滲透率進一步提升；4）本地生活：抖音外賣再拓城，快手上線“快手本地商家”APP；5）廣告：微信視頻號、朋友圈、小程序廣告可直跳淘寶天貓；6）短視頻：抖音直播新版健康分開始試運行。
　　10月投資策略：雙節(jié)期間，海外市場和港股市場呈現(xiàn)震蕩走勢。伴隨9月經濟利好政策不斷出臺，9月經濟數(shù)據(jù)包括PMI略超市場預期，我們認為順周期資產有望開啟復蘇行情。其次，截至10月6日，10年美債收益率達到4.78%，或已充分定價美聯(lián)儲將延長本輪加息周期?；仡?023Q2財報，多數(shù)互聯(lián)網公司對下半年業(yè)績指引較為樂觀；橫向對比其他行業(yè)，互聯(lián)網板塊股票性價比凸顯，在政策呵護和經濟復蘇的大背景下，我們的推薦順序為：
　　1）一梯隊：產品周期較強，老產品表現(xiàn)穩(wěn)健的網易；釋放利潤確定性強、估值合理偏低的短視頻龍頭快手；外賣壁壘優(yōu)質、到店份額企穩(wěn)回升的美團。
　　2）二梯隊：主業(yè)壁壘優(yōu)質，估值合理且利潤確定性強的順周期互聯(lián)網龍頭騰訊控股；估值較低，競爭格局緩和的電商龍頭阿里巴巴；估值合理、主站收費能力不斷提升的電商平臺拼多多。
　　3）三梯隊：人工智能賽道，不斷推出AI應用新品，AIGC有望加速訂閱業(yè)務增長的美圖。
　　風險提示：政策風險，疫情反復的風險，短視頻行業(yè)競爭格局惡化的風險，宏觀經濟下行導致廣告大盤增速不及預期的風險，游戲公司新產品不能如期上線或者表現(xiàn)不及預期的風險等。