>> 國盛證券-10月策略觀點與金股推薦：走出谷底-231009
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
張峻曉,王昱涵 |
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10月策略觀點：走出谷底。
周期，可能真的見底了——2023Q4宏觀環(huán)境展望。
價格底確認(rèn)后，國內(nèi)庫存周期正式進(jìn)入爬坡期，這也意味著經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實壓力最大的時段已經(jīng)過去。
若政策仍著力于引導(dǎo)私人部門加杠桿&政府債務(wù)置換，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇也許將“有拐點、弱彈性”。
聯(lián)儲決策重心從higher到longer，緊貨幣VS寬財政，美債利率受制于供需矛盾或延續(xù)高位波動。
Q4市場展望：走出谷底——拿好壓倉石，增配順周期。
不談?wù)?，只論周期——庫存周期的價格底與A股熊牛第二段。“政策底”消除了未來指數(shù)大幅下行的風(fēng)險，但對于具體走勢缺乏指向性。從庫存周期的定位看，當(dāng)前是：預(yù)期底已過、價格底確認(rèn)、庫存底未至，對應(yīng)A股熊牛周期的第二段。歷史經(jīng)驗看，底部拉鋸、僵持，不看預(yù)期看現(xiàn)實是這個階段的主要特征——“周期，再多一點耐心”。
內(nèi)外雙視角下的A股推演——拿好“壓倉石”。近年來，A股的定價機(jī)制逐漸轉(zhuǎn)向內(nèi)外雙驅(qū)動的模式：美債利率主導(dǎo)A股分母端（成長&價值），國內(nèi)利率反映A股分子端（順&弱周期）。基于此，我們可以得到未來A股的路徑推演，“美債利率下有底、國內(nèi)利率上有頂”仍是年內(nèi)的基準(zhǔn)情形，維持紅利資產(chǎn)作“壓倉石”的建議。
賠率與勝率的夾角，指向順周期。Q3后段開始，內(nèi)外金價、利率與滬深300、商品與股市出現(xiàn)了明顯背離，這是周期拐點的正常現(xiàn)象——反轉(zhuǎn)始于背離。A股隱含的定價或已過度悲觀，交易面、賠率面、政策面的線索都指向了順周期。
中觀景氣&資金分析&行業(yè)配置：Q4資金環(huán)境：公募&私募仍受制于賺錢效應(yīng)，外資很難“雪中送炭”，長線資金（以及兩融&ETF）可能是主力增量。自上而下的貝塔機(jī)會：1、結(jié)合需求與供給，梳理庫存周期的中觀線索：工業(yè)金屬、消費(fèi)電子、化纖、家居；2、尋找真正的紅利資產(chǎn)：油氣開采、運(yùn)營商、家電；3、治理“灰犀?！迸c一攬子化債：銀行、保險。結(jié)構(gòu)性的阿爾法機(jī)會：1、挖掘出口鏈的alpha：紡織制造、元件、工程機(jī)械；2、“新質(zhì)生產(chǎn)力”主題輪動。
10月金股組合
寧波銀行：優(yōu)質(zhì)城商行龍頭，短期政策持續(xù)落地有望驅(qū)動估值修復(fù)，長期基本面兼具穩(wěn)健和高成長。
濱江集團(tuán)：深耕杭州且持續(xù)補(bǔ)倉成長可期，財務(wù)穩(wěn)健融資成本低安全性強(qiáng)。
明泰鋁業(yè)：盈利能力持續(xù)改善，義瑞項目投產(chǎn)在即助力公司穩(wěn)健成長。
雅克科技：存儲芯片材料核心龍頭迎放量機(jī)遇。
天順風(fēng)能：海風(fēng)拐點已現(xiàn)，樁基龍頭處預(yù)期底部。
天味食品：餐飲加速修復(fù)，盈利穩(wěn)步上行。
太陽紙業(yè)：戰(zhàn)略布局成本管控夯實底層利潤，Q3景氣復(fù)蘇盈利環(huán)比向上。
風(fēng)險提示：地緣政治惡化；經(jīng)濟(jì)大幅衰退；測算誤差風(fēng)險
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