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印度石化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與我國(guó)相似，格局均以國(guó)營(yíng)主導(dǎo)，民營(yíng)穩(wěn)步提升。印度作為亞洲第事大煉油國(guó)，煉油產(chǎn)能為5018千桶/日。印度煉油能力排名第一的企業(yè)是印度國(guó)家石油公司，共擁有9家煉油廠，煉油能力為1399千桶/日；規(guī)模最大的煉油廠SEZ.Jamnagar隸屬于信實(shí)集團(tuán)，產(chǎn)能為707千桶/日。印度多家國(guó)有煉油企業(yè)在進(jìn)行產(chǎn)能升級(jí)，通過(guò)對(duì)現(xiàn)有設(shè)施進(jìn)行小規(guī)模擴(kuò)建，逐步提高原油處理能力，根據(jù)印度政府石油天然氣部門CHT編制的數(shù)據(jù)，到2028年，印度煉油產(chǎn)能將增加0.56億噸/年至3.1億噸/年。
　　印度擁有豐富的高碳結(jié)構(gòu)原料，芳烴出口額較高，而C2、C3、C4等烯烴原料處于供需緊平衡狀態(tài)。2022年印度烯烴出口額占石化產(chǎn)品出口額的比例為2.7%。且由于印度對(duì)于烯烴聚合物仍有著較高的進(jìn)口依賴度，該部分產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)化將會(huì)帶動(dòng)更多的烯烴產(chǎn)能需求，印度的烯烴產(chǎn)能建設(shè)仍有較大發(fā)展空間。為了彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)供應(yīng)短缺與消費(fèi)者需求增長(zhǎng)之間的差距，印度石化產(chǎn)業(yè)在積極建設(shè)石化綜合設(shè)施。2021-2024年的在建項(xiàng)目為11項(xiàng)，投資額約為171億美元；目前正在考慮的項(xiàng)目有8項(xiàng)，計(jì)劃投資額874億美元。
　　印度下游主要石化產(chǎn)品中除合成纖維外均處于凈進(jìn)口狀態(tài)。2022年印度石化化工行業(yè)貿(mào)易逆差為17551.8億盧比（約合211億美元）。由于印度的人均化學(xué)品消費(fèi)量較低，新投資的空間較大，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和購(gòu)買力的上升為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)了巨大的增長(zhǎng)潛力。
　　印度特種化工品由于全球公共事件影響，受益跨國(guó)公司產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。由于新冠肺炎疫情爆發(fā)后地緣政治的轉(zhuǎn)變，印度基礎(chǔ)化工品行業(yè)受到全球跨國(guó)公司的信賴，市場(chǎng)加速發(fā)展。終端行業(yè)對(duì)高性能和特定功能化學(xué)品的需求不斷增加，如農(nóng)藥、藥品、染料和顏料等預(yù)計(jì)將成為市場(chǎng)增長(zhǎng)因素。印度特種化學(xué)品市場(chǎng)預(yù)計(jì)將從2022年的800億美元增長(zhǎng)到2027年的1340億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為10.9%。其中農(nóng)用化學(xué)品及染料顏料成為成本競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)吸引力方面的突出領(lǐng)域。
　　印度市場(chǎng)對(duì)中國(guó)石化產(chǎn)業(yè)而言，既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。當(dāng)前全球轉(zhuǎn)向亞洲作為世界化學(xué)品制造中心，就自身情況來(lái)看，1）印度在原油、乙烯、苯乙烯等基礎(chǔ)原料方面仍然存在的巨大的供需缺口，易受制于國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)和供應(yīng)不穩(wěn)定；2）對(duì)于我國(guó)來(lái)講，需要警惕印度精細(xì)化工競(jìng)爭(zhēng)力上升帶來(lái)的溢出效應(yīng)。印度低廉的制造成本可滿足國(guó)內(nèi)外快速發(fā)展的特種品需求，隨著海外投資及技術(shù)升級(jí)，有望成為全球并購(gòu)和戰(zhàn)略聯(lián)盟的溫床。我國(guó)是全球農(nóng)藥原藥主要生產(chǎn)基地和出口國(guó)，目前仍具有明顯的供應(yīng)鏈一體化優(yōu)勢(shì)，后續(xù)需要加強(qiáng)高效、環(huán)境友好型的農(nóng)藥研發(fā)生產(chǎn)，以及全球市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)拓；3）化纖行業(yè)龍頭進(jìn)入大煉化領(lǐng)域具有明顯的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。印度滌綸長(zhǎng)絲、PET等雖然可實(shí)現(xiàn)凈出口，但整體距我國(guó)還有一定差距，中國(guó)的化纖競(jìng)爭(zhēng)力在全球具有不可替代性；4）印度宣布滌綸長(zhǎng)絲FDY、POY加入BIS認(rèn)證，增加了我國(guó)長(zhǎng)絲向印度出口的不確定性。我們認(rèn)為我國(guó)長(zhǎng)絲龍頭后續(xù)有望憑借較高的產(chǎn)品質(zhì)量和突出的性價(jià)比優(yōu)先獲得認(rèn)證資格。
　　投資建議：化纖龍頭在大煉化領(lǐng)域具有產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)及生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)，建議關(guān)注相關(guān)龍頭企業(yè)：桐昆股份、恒力石化、榮盛石化、恒逸石化、新鳳鳴等。我國(guó)農(nóng)藥企業(yè)依托于完善的供應(yīng)鏈與產(chǎn)能集聚具備明顯的成本與產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，建議關(guān)注具有光氣生產(chǎn)許可且擁有農(nóng)藥生產(chǎn)一體化產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)農(nóng)藥企業(yè)，如廣信股份、安道麥A等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)；在建項(xiàng)目變動(dòng)和產(chǎn)能供應(yīng)超預(yù)期；地緣政治影響。