>> 光大證券-中國中免(601888)2023年前三季度業(yè)績快報點評：免稅消費弱復(fù)蘇，關(guān)注新項目開業(yè)情況-231009
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐佳睿,田然 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司1-3Q2023實現(xiàn)歸母凈利潤51.99億元
2023年10月8日,公司公布2023年前三季度業(yè)績快報：1-3Q2023公司實現(xiàn)營業(yè)收入508.4億元，同增29.1%,實現(xiàn)歸母凈利潤52.0億元，對應(yīng)基本EPS為2.51元，同比增長6.63%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤51.8億元，同比增長13.1%。
單季度拆分來看，根據(jù)我們的測算，3Q2023公司實現(xiàn)營業(yè)收入149.8億元，同增27.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤13.3億元，同增93.2%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.3億元，同增102.9%。
免稅消費意愿弱于勞動節(jié)假期，關(guān)注新項目開業(yè)進程
旅游消費持續(xù)恢復(fù)，但免稅消費意愿仍待提振，導(dǎo)致公司表現(xiàn)承壓。文化和旅游部數(shù)據(jù)顯示，2023年“五一”假期全國人均旅游消費恢復(fù)至2019年的84.5%，但同年中秋國慶假期期間全國人均旅游消費恢復(fù)至2019年的97.5%，說明居民旅游消費意愿正逐步爬坡修復(fù)。但相對而言，免稅消費，尤其是離島免稅的消費意愿仍相對較弱。盡管3Q2023離島免稅相關(guān)數(shù)據(jù)尚未公布，但從長假數(shù)據(jù)來看，?？诤ｊP(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年中秋國慶假期離島免稅日均銷售額1.66億元，低于同年“五一”假期的日均銷售額1.77億元；人均離島免稅購物7823.5元，也低于“五一”假期的人均8100.9元。
展望未來，公司持續(xù)推進新項目的建設(shè)和開業(yè)，仍有較大的成長空間。2023年9月7日，CDF三亞鳳凰機場免稅店二期開業(yè)，建筑面積約5000平方米，涵蓋眾多免稅品類，以商業(yè)綜合體的形式進一步強化了三亞地區(qū)的機場免稅業(yè)態(tài)；同時，CDF三亞國際免稅城一期C區(qū)將于年內(nèi)開業(yè)，以獨棟經(jīng)營香化品類與核心品牌的雙層旗艦店形式為海南離島免稅提供新的消費場景。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級
從中秋國慶假期的數(shù)據(jù)來看，整體免稅消費恢復(fù)的節(jié)奏或較慢，我們下調(diào)對公司2023/2024/2025歸母凈利潤預(yù)測10%/5%/9%至67.9/90.5/107.4億元，對應(yīng)EPS 3.28/4.38/5.19元。國內(nèi)旅游市場持續(xù)恢復(fù)，出入境限制放松后出境游亦持續(xù)復(fù)蘇，或有利于口岸免稅的持續(xù)恢復(fù)。同時，公司新項目穩(wěn)步推進，免稅龍頭地位穩(wěn)固，有望受益于后續(xù)相關(guān)政策的出臺，且股價處于歷史底部位置，維持“買入”評級。
風險提示：消費復(fù)蘇進度不及預(yù)期，新項目推進不及預(yù)期。
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