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核心觀點(diǎn)及投資邏輯
　　一、智能電動(dòng)床行業(yè)分析
　　智能電動(dòng)床受益于22年冬奧會(huì)開始走入國內(nèi)消費(fèi)者視野，目前智能電動(dòng)床的零售主戰(zhàn)場(chǎng)集中在海外，企業(yè)多以B端（養(yǎng)老機(jī)構(gòu)、酒店、醫(yī)院等）切入后再向C端滲透。21年全球智能床市場(chǎng)規(guī)模達(dá)45.9億美元，2015-21年CAGR達(dá)22.9%，其中美國是第一大消費(fèi)市場(chǎng)，20年市場(chǎng)規(guī)模約18億美元，市場(chǎng)滲透率約15%、且呈逐年提升態(tài)勢(shì)。而我國智能床行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模僅為24.4億元，滲透率尚不足1%，國內(nèi)專業(yè)的智能電動(dòng)床企業(yè)多以海外代工生產(chǎn)為主，其國內(nèi)銷售相對(duì)占比較小且市場(chǎng)尚處于需求邏輯驗(yàn)證階段。
　　從競(jìng)爭(zhēng)格局看，美國智能床行業(yè)CR2為73%，國內(nèi)廠商麒盛科技占據(jù)龍頭，市占率高達(dá)36%。中國市場(chǎng)起步晚且尚處于起步發(fā)展階段，CR2僅為35%，行業(yè)整體集中度遠(yuǎn)不及美國，格局有望進(jìn)一步優(yōu)化。因此我們分析未來隨著中國智能床產(chǎn)品普及、其國內(nèi)滲透率有望加速提升，疊加消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)及相關(guān)出海企業(yè)逐漸加大國內(nèi)市場(chǎng)投入，國內(nèi)智能床行業(yè)規(guī)模有望快速增長，參考成熟的美國市場(chǎng)，頭部企業(yè)市占率亦有望加速提升。
　　二、功能沙發(fā)行業(yè)分析
　　2014-20年全球功能沙發(fā)市場(chǎng)規(guī)模CAGR8.2%至244.7億美元，從地域分布看，歐美是智能沙發(fā)的主要消費(fèi)市場(chǎng)，其中美國功能沙發(fā)市場(chǎng)滲透率接近50%；而我國功能沙發(fā)起步晚，尚屬于小眾消費(fèi)家居產(chǎn)品，2019年我國功能沙發(fā)滲透率僅為4.4%，目前中國功能沙發(fā)市場(chǎng)處于低滲透、高增長紅利期，對(duì)標(biāo)海外成熟市場(chǎng)，在消費(fèi)升級(jí)背景下我國功能沙發(fā)市場(chǎng)擴(kuò)張空間廣闊。
　　從競(jìng)爭(zhēng)格局看，目前美國功能沙發(fā)行業(yè)CR5為52%，各企業(yè)市占率相對(duì)均衡。而中國市場(chǎng)則呈現(xiàn)一超多強(qiáng)局面，CR2接近70%，其中敏華控股以60%的市占率占據(jù)主導(dǎo)地位，而顧家、喜臨門、Natuzzi等企業(yè)由于功能沙發(fā)并非其核心產(chǎn)品，市占率遠(yuǎn)低于敏華。
　　因此我們認(rèn)為未來以“ODM代工+自主品牌”為主的公司將逐漸淘汰以O(shè)EM代工為主的大量草臺(tái)班子，行業(yè)或呈現(xiàn)“中高端市場(chǎng)擠壓低端市場(chǎng)空間、中高端市場(chǎng)由幾家大公司領(lǐng)銜、低端市場(chǎng)小公司夾縫生存”的局面，參考成熟的美國市場(chǎng)，未來我國功能沙發(fā)行業(yè)有望出現(xiàn)更多抓住細(xì)分人群需求的“小而美”品牌，他們?cè)诋a(chǎn)品、渠道、品牌打造等方面可能更具創(chuàng)新和突破性，長遠(yuǎn)看，各龍頭企業(yè)市占率或有望向相對(duì)均衡演變。
　　三、投資建議：
　　我們分析智能電動(dòng)床、功能沙發(fā)作為客臥空間智能化的首選單品，受益于年輕一代消費(fèi)群體追捧及當(dāng)下消費(fèi)升級(jí)和家居智能化趨勢(shì)推動(dòng)，二者滲透率有望快速提升，我們認(rèn)為，目前行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)及擁有豐富海外代工經(jīng)驗(yàn)的出海龍頭或?qū)⒆顬槭芤?，相關(guān)受益標(biāo)的為麒盛科技、匠心家居、夢(mèng)百合、顧家家居、敏華控股等。
　　四、風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；主要原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；相關(guān)行業(yè)及產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；經(jīng)銷商模式風(fēng)險(xiǎn)；國際貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險(xiǎn)。