>> 華西證券-長安汽車(000625)系列點評九十二：深藍、啟源發(fā)力，電動智能拐點向上-231009
| 上傳日期： |
2023/10/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰 |
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事件概述
公司發(fā)布2023年9月產(chǎn)銷快報。9月公司汽車批發(fā)銷量為23.7萬輛，同比+9.9%，環(huán)比+13.1%。2023M1-9累計批發(fā)187.0萬輛，同比+11.2%。
自主乘用車9月批發(fā)銷量為14.4萬輛，同比+14.3%，環(huán)比+8.8%。2023 M1-9累計批發(fā)117.9萬輛，同比+23.87%；
長安福特9月批發(fā)銷量為2.6萬輛，同比-15.6%，環(huán)比+16.7%。2023 M1-9累計批發(fā)16.7萬輛，同比-12.8%；
長安馬自達9月批發(fā)銷量為1.0萬輛，同比+46.0%，環(huán)比+30.4%。2023 M1-9累計批發(fā)5.5萬輛，同比-34.1%。
分析判斷:
9月自主新能源表現(xiàn)亮眼
根據(jù)乘聯(lián)會初步統(tǒng)計，9月1-24日全國乘用車廠商批發(fā)146.1萬輛，同比+17.0%，環(huán)比+19.0%；9月公司自主乘用車批發(fā)銷量為14.4萬輛，同比+14.3%，環(huán)比+8.8%，表現(xiàn)較好。根據(jù)長安汽車公眾號，CS/逸達逸動/UNI/歐尚/凱程序列9月銷量分別為4.6/1.9/1.7/0.87/1.7萬輛，自主基盤穩(wěn)固。電動化方面，9月自主新能源銷量5.1萬輛，占比達35.5%，環(huán)比+27.1%，轉(zhuǎn)型明顯加速，我們判斷主要受益于深藍S7、SL03銷量提升。
長安深藍+啟源新能源轉(zhuǎn)型全面加速
深藍S7爆款，新品驅(qū)動銷量。6月30日深藍S7大規(guī)模交付啟動儀式以來，需求強勁，根據(jù)深藍官方公眾號，9月深藍完成交付17,370臺，環(huán)比17.9%。8月25日，SL03車型改款上市，售價區(qū)間為14.59萬-19.19萬元，起售價降低，產(chǎn)品力提升，驅(qū)動銷量向上；
啟源A07上市，主品牌加速轉(zhuǎn)型。根據(jù)汽車之家，配同級稀缺電吸門、情感數(shù)智座艙的啟源A07已于9月26日正式上市，首款車型全域下訂10,032輛，自主品牌電氣化轉(zhuǎn)型加速。新車啟源A05、啟源A06以及啟源Q05也已經(jīng)公布申報信息，啟源A05、啟源A06有望10月開啟預售，啟源Q05有望于年內(nèi)上市，主品牌轉(zhuǎn)型全面加速。
智能駕駛拐點向上估值有望重塑
智能化方面，公司采取合作華為+自研兩種路徑，阿維塔全面采用華為智駕方案，根據(jù)皆電，后續(xù)阿維塔將迭代華為ADS 2.0，9月首批搭載HarmonyOS4.0與華為ADS2.0的車型阿維塔12在德國慕尼黑全球首發(fā)。根據(jù)余承東在華為2023智能汽車解決方案發(fā)布會上公布的華為ADS 2.0城區(qū)商用計劃，今年Q3開始，15個城市將不再依賴高精地圖，到2023年底在全國范圍內(nèi)實現(xiàn)高速-城區(qū)-泊車的智駕功能，智能化有望驅(qū)動購買率提升；自研方面，公司加強研發(fā)投入，成功打造SDA軟件架構(gòu)，首款搭載車型啟源CD701（定位數(shù)智新汽車）預計2024年量產(chǎn)上市，智能化實力逐步驗證，估值有望重塑。
海納百川計劃發(fā)布加速打開全球市場
海外市場持續(xù)推進，增量空間廣闊。2023年9月公司自主品牌出口銷量1.9萬輛，同比+91.7%，環(huán)比+6.3%；1-9月出口17.4萬輛，同比+24.7%，表現(xiàn)亮眼。公司出口業(yè)務布局較早，深耕亞太、中東、北非、中南美等市場，其中在沙特、智利等單一市場擁有較高市占率。4月公司發(fā)布海納百川計劃，根據(jù)發(fā)布會，公司將加快產(chǎn)品和產(chǎn)能布局，到2024年完成東盟和歐洲兩大重點區(qū)域市場的進入，并將在泰國投入40億元，布局生產(chǎn)基地。中長期來看，公司全球化思路清晰、步伐堅定，一方面燃油車深耕海外多年，新品產(chǎn)品力明顯提升；另一方面，公司新能源轉(zhuǎn)型迅速，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品有望打開長期增長空間，我們判斷公司出口高增長仍將持續(xù)。
投資建議
公司憑借“產(chǎn)品+價格+定位”構(gòu)筑整車核心競爭力，構(gòu)建了強勢的自主產(chǎn)品矩陣，新品導入加速銷量上行。自主插混+深藍+阿維塔三箭齊發(fā)，加速向高端電動智能轉(zhuǎn)型。自主盈利具備較強彈性，我們看好公司在全新產(chǎn)品周期下迎來盈利的快速釋放，疊加高端電動化轉(zhuǎn)型帶來估值的重塑。維持盈利預測，預計公司2023-2025年收入為1,553/1,830/2,086億元，歸母凈利潤為95.3/96.0/119.6億元，對應EPS為0.96/0.97/1.20元，對應2023年10月9日13.93元/股的收盤價，PE分別為15/14/12倍，維持買入評級。
風險提示
自主品牌銷量不及預期；新車型交付不及預期；新能源滲透率不及預期等。
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