>> 申萬宏源-柏楚電子(688188)Q3業(yè)績持續(xù)高增長，焊接新業(yè)務(wù)積極布局-231010
| 上傳日期： |
2023/10/11 |
大小： |
668KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋,王珂,李蕾 |
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事件：公司披露23年三季報，前三季度實(shí)現(xiàn)營收9.91億元，yoy51.91%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.72億元，yoy47.99%；Q3單季度營收3.3億，yoy35.52%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.1億，yoy51.42%。9月27日公司披露業(yè)績預(yù)告，預(yù)計前三季度歸母凈利潤為5.66億元，yoy46.40%，本次三季報業(yè)績略超前期業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)、且略超市場預(yù)期。
點(diǎn)評：
公司收入快速增長，盈利能力維持高位。受益于高功率及切割頭放量，公司營收保持較高增速。公司盈利能力保持在較高水平，23Q1/2/3銷售毛利率分別為78.54%、81.63%、80.62%；銷售凈利率分別為51.22%、62.90%、63.56%。
銷售及研發(fā)費(fèi)用率提升，導(dǎo)致綜合費(fèi)用率攀升。Q3公司綜合費(fèi)用率為29.42%，較去年Q3的16.61%提升較多，其中：1）研發(fā)費(fèi)用率由去年Q3的11.35%提升至20.45%，主要是由于公司研發(fā)人員增多及股權(quán)激勵費(fèi)用計提所致；2）銷售費(fèi)用率由去年Q3的4.02%提升至7.26%；3）管理費(fèi)用率由去年Q3的7.07%下滑至6.77%；4）財務(wù)費(fèi)用率由全年的-5.83%變動為-5.06%。
切割主業(yè)快速增長，焊機(jī)新業(yè)務(wù)積極拓展。1）切割運(yùn)控：功率不斷迭代升級+海外出口拉動切割軟件需求，公司市占率穩(wěn)步提升，切割軟件保持快速增長；2）智能切割頭：公司切割頭可與系統(tǒng)良性交互、產(chǎn)品性價比極高，切割頭與軟件配比率提升，疊加切割頭耗材屬性對存量海外切割頭進(jìn)行國產(chǎn)替代，使得切割頭保持高增速；3）鋼構(gòu)焊接：在終端用戶需求倒逼下，預(yù)計公司焊接產(chǎn)品進(jìn)展將加速推進(jìn)，公司積極開拓OEM商，預(yù)計為公司未來增長開辟新的成長極。
盈利預(yù)測及估值：考慮到公司Q3業(yè)績超預(yù)期，因此上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年歸母凈利潤分別為7.15、10.25、14.65億元（之前預(yù)測為6.83、9.70、13.58億元），yoy49.0%、43.5%、42.9%，對應(yīng)PE分別為51、35、25X。考慮到公司基本盤業(yè)務(wù)保持高增速，焊接機(jī)器人項(xiàng)目快速市場推廣，公司底層自研，打造強(qiáng)研發(fā)系統(tǒng)，從中低功率-到高功率-到焊接運(yùn)控系統(tǒng)，技術(shù)天花板持續(xù)抬高+單品單價持續(xù)提升+毛利率保持高位水平；未來或?qū)S能力泛化到其他行業(yè)，持續(xù)拓展公司成長曲線，維持買入評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣需求放緩，行業(yè)競爭加劇，焊接市場放量不及預(yù)期等。
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