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智飛生物公告，公司與GSK就其研發(fā)生產(chǎn)的重組帶狀皰疹疫苗的供應(yīng)、經(jīng)銷與聯(lián)合推廣達(dá)成合作，GSK將指定智飛生物為合作區(qū)域內(nèi)的獨(dú)家進(jìn)口商和經(jīng)銷商，同時GSK將優(yōu)先在合作區(qū)域內(nèi)任何RSV老年人疫苗的聯(lián)合開發(fā)和商業(yè)化方面成為智飛生物的獨(dú)家合作伙伴。
　　帶狀皰疹疫苗市場空間巨大，競爭格局良好，智飛生物約定采購金額助力業(yè)績增長。根據(jù)GSK公司公告，其2022年全球帶狀皰疹疫苗銷售額達(dá)到29.6億英鎊。國內(nèi)GSK帶狀皰疹疫苗2019年獲批，用于預(yù)防50歲及以上成人帶狀皰疹，市場空間巨大，目前市場上僅有GSK與百克生物兩家產(chǎn)品上市，競爭格局良好。根據(jù)智飛生物與GSK的采購協(xié)議，采購期為2024-2026年，每年最低采購金額分別為34.4、68.8、103.2億元。協(xié)議保障了協(xié)議產(chǎn)品的基礎(chǔ)供應(yīng)，若履約正常預(yù)計(jì)將對公司代理業(yè)務(wù)的經(jīng)營收入與營業(yè)利潤產(chǎn)生積極影響。
　　 RSV疫苗國內(nèi)稀缺，智飛生物渠道與銷售能力不斷得到認(rèn)可。協(xié)議同時約定GSK將優(yōu)先在合作區(qū)域內(nèi)任何RSV老年人疫苗的聯(lián)合開發(fā)和商業(yè)化方面成為智飛生物的獨(dú)家合作伙伴。GSK的RSV疫苗已經(jīng)于2023年5月獲FDA批準(zhǔn)上市，并于2023年6月在國內(nèi)獲批臨床。65歲以上老年人是呼吸道合胞病毒的易感人群，且目前并無特效的治療藥物，且國內(nèi)并無相關(guān)疫苗獲批上市，因此RSV疫苗的需求明確。智飛生物與GSK合作的達(dá)成是公司市場推廣實(shí)力的體現(xiàn)，顯示出公司專業(yè)高效的市場能力和垂直深入的營銷網(wǎng)絡(luò)得到了更多商業(yè)伙伴的認(rèn)可。
　　智飛生物“雙輪驅(qū)動”，第二成長曲線打開遠(yuǎn)期空間。智飛生物“自研+代理”雙輪驅(qū)動，自研產(chǎn)品梯隊(duì)合理，微卡+宜卡正在放量，管線內(nèi)儲備豐富，四價(jià)流感、狂苗、PCV15等產(chǎn)品臨床試驗(yàn)推進(jìn)順利。代理產(chǎn)品HPV疫苗仍處于高速增長期，帶狀皰疹疫苗接力預(yù)計(jì)24年逐步貢獻(xiàn)收入利潤，第二成長曲線打開遠(yuǎn)期空間。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。我們看好公司雙輪驅(qū)動下業(yè)務(wù)可持續(xù)的成長性，預(yù)測2023-2025年歸母凈利潤分別為94.7億元、128.5億元、151.9億元，同比+26%、+36%、+18%，對應(yīng)PE分別為14x、11x、9x，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、支付環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)。